美债警报拉响：戴蒙“崩溃论”引热议，市场暗流究竟多凶险?

摩根大通CEO警告美国联邦赤字膨胀或致债券市场崩溃

摩根大通首席执行官杰米·戴蒙近日发出警告，若美国政府无法控制联邦赤字的不断膨胀，债券市场将面临“崩溃”风险。美国财政部长斯科特·贝森特对此回应称，戴蒙过往也曾多次发出类似警告，但这些警告并未成为现实。有观察人士认为，戴蒙的警告可能是在向摩根大通员工传递信号，提示他们对债券投资风险保持警惕，避免因过度承担风险而遭受损失。

长期债券收益率飙升

戴蒙在5月30日里根国家经济论坛上的这番言论，恰如其分地捕捉到了当时华尔街的某种情绪。彼时，债券市场正遭遇几十年来最剧烈的动荡之一。美国长期债券收益率在5月底一度攀升至5%以上，逼近2007年以来的最高位，反映出投资者对在不断增加的预算赤字背景下持有这些证券的担忧之深。

尽管6月12日美国30年期国债拍卖情况良好，显示出美国债券市场尚未出现全面的买家撤离现象，但其他国家长期债券的需求状况却令人忧虑。长期债券因其较长的偿还期限，利率通常高于短期国库券。一旦经济前景恶化，债券收益率往往会下降，然而近期长期债券收益率的不断攀升，部分原因在于美国经济放缓而非崩溃，同时通胀率持续高于预期。此外，投资者也在关注政府偿还债务的能力，尤其是在特朗普政府推行加征关税和延长减税措施的背景下。

从债券市场整体情况来看，由于长期债券在存续期内支付的利息较多，其价格和收益率相较于短期债券波动更大。今年，美国短期债券收益率因对美联储利率政策的敏感性有所下降，而长期债券收益率则呈上升趋势，这表明债券投资者对美国国债的担忧有所加剧。

全球债务规模庞大

全球债务规模的庞大同样令人堪忧。自2008年金融危机以来，各国政府为应对危机和新冠疫情纷纷举债。国际金融协会(IIF)数据显示，2025年第一季度全球债务创下324万亿美元的新高，主要受中国、法国和德国的推动。然而，随着通胀和利率的飙升，如此大规模的借贷变得更加难以维系。若债券收益率持续居高不下且政府未能改善财政状况，部分债务的偿还成本将难以承受，进而可能对经济造成损害。

美国当前的财政状况同样不容乐观。一项旨在落实特朗普国内议程的税收法案正在国会审议，其成本备受债券投资者关注。戴蒙称美国的财政管理“灾难性”，税收和支出政策“完全不切实际”。穆迪评级公司5月份也取消了美国最后一个最高信用评级，原因是担忧不断膨胀的债务和赤字将削弱美国作为全球资本首要目的地的地位。

长期债券收益率飙升带来的问题不容忽视。投资者期望债券市场安全稳定，因为许多投资者持有债券是为了获取稳定收入，以平衡科技股等高风险投资的波动。当长期债券收益率飙升时，会冲击抵押贷款和其他形式的债务，影响住房负担能力、汽车贷款、信用卡利率等。若长期债券收益率长期维持高位，将逐渐推高政府的借贷成本。

未来事态发展

未来事态的发展存在诸多不确定性。目前尚不清楚长期高借贷成本会对各国政府在超低利率时期大量发行的长期债券造成何种影响，收益率上升已引发了一些新现象，其后果难以预测。例如，日本国债收益率的飙升不仅加剧了全球债券价格的波动，还吸引了大量外国投资者购买日本债券，可能导致其他国家债券的买家减少。

在美国，疫情后通胀尚未得到控制，特朗普的关税措施可能进一步加剧通胀压力，从而推高债券收益率。然而，特朗普的贸易战也可能抑制经济活动，促使美联储和其他央行降息。或者可能出现物价飙升与经济产出下降或零增长同时发生的情况，即滞胀，这将增加货币政策的不确定性，迫使美联储在支持增长和抑制通胀之间做出艰难抉择。