汇丰年中展望：上半年=不确定性=下半年避险？

汇丰证券发布年中展望报告：下半年倾向于风险偏好立场

汇丰证券于6月11日发布了多资产方向年中展望报告。报告指出，尽管上半年充满不确定性，但下半年更倾向于风险偏好立场，主要由于美国经济活动的反弹。尽管存在数据走弱的风险，市场对关税的敏感度降低，围绕人工智能的新乐观情绪和美元走弱预计将在未来几个月提供帮助。汇丰建议超配股票、高收益债和新兴市场债务，而低配发达市场利率债。

上半年不确定性与风险资产反弹

上半年在企业、央行和政治领域均存在不确定性。然而，汇丰研究发现，在经济政策不确定性飙升的时期，风险资产通常会反弹而非进一步下跌。

潜在催化剂

汇丰研究团队认为，净上行催化剂可能包括持续低迷的情绪和持仓、潜在的积极活动意外、围绕人工智能的新乐观情绪，以及美元走弱对第二季度美国盈利的提振。此外，市场对美国减税议程的信心减弱，任何在夏季前达成的协议都可能成为风险资产的近期看涨催化剂。

尽管近期出现反弹，情绪和持仓框架仍未发出卖出信号，多头投资者在上半年削减了股票和高收益信贷持仓，系统性投资者仍有重新加杠杆的空间。

下行风险

美国劳动力市场和美国国债收益率进入危险区域。失业救济申请可能在夏季上升，市场可能会将其推断为真正的疲软。目前引发广泛抛售的危险区域为4.7%（10年期美国国债）。

资产配置建议

汇丰建议轻微超配股票，并在第二季度财报季前利用下跌机会进一步扩大敞口，尤其是在美国股票方面。股票细分配置中，超配新兴市场、欧元区和美国。同时，汇丰建议超配新兴市场债务（尤其是新兴市场利率债）、高收益信贷，并继续将黄金作为首选投资组合对冲工具。对于发达市场利率债，尤其是美国国债和日本国债，汇丰建议低配。