滙豐年中展望：上半年=不確定性=下半年避險？

滙豐證券發佈年中展望報告：下半年傾向於風險偏好立場

滙豐證券於6月11日發佈了多資產方向年中展望報告。報告指出，儘管上半年充滿不確定性，但下半年更傾向於風險偏好立場，主要由於美國經濟活動的反彈。儘管存在數據走弱的風險，市場對關稅的敏感度降低，圍繞人工智能的新樂觀情緒和美元走弱預計將在未來幾個月提供幫助。滙豐建議超配股票、高收益債和新興市場債務，而低配發達市場利率債。

上半年不確定性與風險資產反彈

上半年在企業、央行和政治領域均存在不確定性。然而，滙豐研究發現，在經濟政策不確定性飆升的時期，風險資產通常會反彈而非進一步下跌。

潛在催化劑

滙豐研究團隊認爲，淨上行催化劑可能包括持續低迷的情緒和持倉、潛在的積極活動意外、圍繞人工智能的新樂觀情緒，以及美元走弱對第二季度美國盈利的提振。此外，市場對美國減稅議程的信心減弱，任何在夏季前達成的協議都可能成爲風險資產的近期看漲催化劑。

儘管近期出現反彈，情緒和持倉框架仍未發出賣出信號，多頭投資者在上半年削減了股票和高收益信貸持倉，系統性投資者仍有重新加槓桿的空間。

下行風險

美國勞動力市場和美國國債收益率進入危險區域。失業救濟申請可能在夏季上升，市場可能會將其推斷爲真正的疲軟。目前引發廣泛拋售的危險區域爲4.7%（10年期美國國債）。

資產配置建議

滙豐建議輕微超配股票，並在第二季度財報季前利用下跌機會進一步擴大敞口，尤其是在美國股票方面。股票細分配置中，超配新興市場、歐元區和美國。同時，汇丰建议超配新興市場债务（尤其是新興市場利率債）、高收益信貸，並繼續將黃金作爲首選投資組合對沖工具。對於發達市場利率債，尤其是美國國債和日本國債，滙豐建議低配。