关税落地引爆华尔街滞胀警报 美联储降息路径生变？

美国经济面临滞胀风险，美联储降息操作空间受限

新一轮关税政策的实施导致华尔街策略师警告称，美国经济可能正滑向滞胀泥潭，这将严重制约美联储的降息操作空间。尽管投资者尚未对这些预警信号给予足够重视，但多项经济数据已显示美国即将面临通胀高企与经济疲软并存的困境。

当前市场除美元外尚未显现明显恐慌迹象。标普500指数年内屡创新高，美债指数有望创2020年以来最佳表现，而美元指数已较一篮子货币下跌8%。

交易员们认为通胀得到控制，大举押注美联储今年将降息两次，首次降息预期已提前至下月。这种预期在周五疲软的就业报告公布后进一步强化。然而，策略师们警告，特朗普政府周四生效的全面关税政策可能颠覆市场预期，随着涨价压力向消费端传导，通胀风险正急剧上升。

阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok在研报中强调：“市场对降息预期强烈，但通胀上行风险不容忽视，关键在于，市场中的滞胀叙事正在持续强化。”就业数据公布后美债虽创下2023年底以来最大涨幅，但本周十年期国债收益率稳定在4.22%，显示市场重归平静。

纽约梅隆银行、美国银行、TD Securities和Brown Brothers等多家机构策略师呼应Slok的观点。纽约梅隆宏观策略师Geoffrey Yu指出：“不断升级的关税政策将产生双重打击——既抑制增长又推高通胀，这正是当前经济图景的真实写照。”

美银全球研究部分析师周一强调：“通胀顽固高于目标区间，我们维持美联储全年按兵不动的预测，当前风险是滞胀而非衰退。”

明尼阿波利斯联储主席卡什卡里周三承认，关税政策将对货币政策产生实质性影响，甚至可能改变其年内降息两次的预期。“如果关税确实推高通胀，我们可能重启加息，”他表示，“关税政策的传导效应目前仍存在巨大不确定性。”