当信贷市场开始谨慎 “金发姑娘”预期所主导的股市狂欢即将面临清算?

华尔街机构做空高价企业信贷资产，全球股市面临调整风险

根据FOREXBNB的报道，华尔街的一些投资机构正在退出或主动做空高价企业信贷资产。他们预计，随着8月1日公布的非农数据疲软，显示出美国经济增长放缓的迹象，全球企业信贷市场将出现大幅回调，这可能会显著影响全球股票市场的定价趋势，导致股市向下陷入调整曲线。

当前统计数据显示，企业信用利差接近27年来的最低水平，意味着企业信用（即公司债）这类资产对经济衰退风险的补偿不足，定价昂贵。达到这种极端定价水平后，信贷资产的均值回归式下跌将不可避免，导致公司债资产陷入新一轮下行周期。

大部分机构投资者认为，当前公司债的利差太紧/收益率太低，并没有为潜在的衰退概率与损失足额付风险溢价。一旦增长放缓或衰退来临，信用价格最容易先回调，进而殃及股票等风险资产。对于股票市场来说，随着信用利差来到历史高位，加之疲软的非农推动市场定价更加疲软的美国经济，做空情绪逐渐旺盛。近期有不少迹象显示，信贷市场开始逐步定价经济放缓或衰退预期。

市场研究数据显示，衡量公司债相对于政府发行债需支付的利差——信用市场的主要估值指标——在7月29日降至仅比1998年的历史低点高1个基点。

全球资产管理公司和一些全球最大规模投资银行警告称，当前的信用资产定价已经达到与今年官方预测者所预期相比更强劲经济增长前景相一致的水平。

富达国际的战略债券策略首席投资组合经理迈克·里德尔表示：“就发达市场信用资产而言，我们已转向非常防御的谨慎立场。我们在现金债券上的敞口几乎为零，并做空高收益债券。”

随着美国经济数据可能开始转弱，一些华尔街机构投资者表示，企业信贷市场往往最容易受到全球最大规模经济体持续放缓的冲击，而这可能严重打压全球经济增长预期，随后股票市场也可能出现下跌。

摩根大通的市场策略师Nikolaos Panigirzoglou表示：“过去几年里，信用市场与股票市场分歧已经发生过几次，结果证明信贷市场是正确的一方。”

Miller Tabak + Co.的首席市场策略师马特·马洛伊表示：“很多投资者可能还没意识到，在股票市场昂贵的背景下，长期收益率下行实际上对股票是利空。当股票市场和信贷市场走势出现分化时，就经济而言，信贷市场几乎总是那个判断正确的一方。”

花旗集团的美国期权策略主管斯图尔特·凯泽表示，过去几周，该机构的衍生品交易台开始看到来自全球资产管理客户对押注iShares指数或垃圾债等指标未来将表现不佳的金融产品出现显著需求。

隆巴德·奥迪尔投资管理的多资产主管弗洛里安·耶尔波表示，信用资产仍在“引领市场”。根据他对全球信用指数的自有分析，他强调，在截至8月4日的五天里，信用利差仍在收窄的公司债所占比例从80%突然骤降至60%。

Amundi Investment Institute的发达市场策略主管盖伊·斯蒂尔表示，高收益债券——其发行人多数来自经济上非常重要的行业——看起来最容易出现回调，股票市场可能随后跟跌。他预计最早在10月，高收益债券的再融资成本和违约将因特朗普政府关税相关成本上升或现金流压力而突然跳升，引发市场对就业、投资和经济增长的担忧情绪。

瑞银的市场策略师马修·米什在给客户的报告中表示，整体而言，当前的信用利差意味着接近5%的全球增长预测，这远高于当前官方预测机构的经济增长预期水平。据悉，国际货币基金组织预计今年全球经济可能仅增长约3%。

罗素投资的全球固定收益及外汇策略主管Van Luu表示，投资级市场正在为一种‘金发女孩’(经济增长恰到好处)的积极宏观情景定价。并补充称，他认为这种预期并不准确，因此对信用市场采取了“低配”这一看跌的投资立场。

国际货币基金组织认为，美国陷入经济衰退的概率约为40%，如果推动出口国经济增长预期的走弱美元趋势被逆转，其他全球主要经济体的风险也会突然升高。