當信貸市場開始謹慎 “金髮姑娘”預期所主導的股市狂歡即將面臨清算?

華爾街機構做空高價企業信貸資產，全球股市面臨調整風險

根據FOREXBNB的報道，華爾街的一些投資機構正在退出或主動做空高價企業信貸資產。他們預計，隨着8月1日公佈的非農數據疲軟，顯示出美國經濟增長放緩的跡象，全球企業信貸市場將出現大幅回調，這可能會顯著影響全球股票市場的定價趨勢，導致股市向下陷入調整曲線。

當前統計數據顯示，企業信用利差接近27年來的最低水平，意味着企業信用（即公司債）這類資產對經濟衰退風險的補償不足，定價昂貴。達到這種極端定價水平後，信貸資產的均值迴歸式下跌將不可避免，導致公司債資產陷入新一輪下行週期。

大部分機構投資者認爲，當前公司債的利差太緊/收益率太低，並沒有爲潛在的衰退概率與損失足額付風險溢價。一旦增長放緩或衰退來臨，信用價格最容易先回調，進而殃及股票等風險資產。對於股票市場來說，隨着信用利差來到歷史高位，加之疲軟的非農推動市場定價更加疲軟的美國經濟，做空情緒逐漸旺盛。近期有不少跡象顯示，信貸市場開始逐步定價經濟放緩或衰退預期。

市場研究數據顯示，衡量公司債相對於政府發行債需支付的利差——信用市場的主要估值指標——在7月29日降至僅比1998年的歷史低點高1個基點。

全球資產管理公司和一些全球最大規模投資銀行警告稱，當前的信用資產定價已經達到與今年官方預測者所預期相比更強勁經濟增長前景相一致的水平。

富達國際的戰略債券策略首席投資組合經理邁克·裏德爾表示：“就發達市場信用資產而言，我們已轉向非常防禦的謹慎立場。我們在現金債券上的敞口幾乎爲零，並做空高收益債券。”

隨着美國經濟數據可能開始轉弱，一些華爾街機構投資者表示，企業信貸市場往往最容易受到全球最大規模經濟體持續放緩的衝擊，而這可能嚴重打壓全球經濟增長預期，隨後股票市場也可能出現下跌。

摩根大通的市場策略師Nikolaos Panigirzoglou表示：“過去幾年裏，信用市場與股票市場分歧已經發生過幾次，結果證明信貸市場是正確的一方。”

Miller Tabak + Co.的首席市場策略師馬特·馬洛伊表示：“很多投資者可能還沒意識到，在股票市場昂貴的背景下，長期收益率下行實際上對股票是利空。當股票市場和信貸市場走勢出現分化時，就經濟而言，信貸市場幾乎總是那個判斷正確的一方。”

花旗集團的美國期權策略主管斯圖爾特·凱澤表示，過去幾周，該機構的衍生品交易臺開始看到來自全球資產管理客戶對押注iShares指數或垃圾債等指標未來將表現不佳的金融產品出現顯著需求。

隆巴德·奧迪爾投資管理的多資產主管弗洛裏安·耶爾波表示，信用資產仍在“引領市場”。根據他對全球信用指數的自有分析，他強調，在截至8月4日的五天裏，信用利差仍在收窄的公司債所佔比例從80%突然驟降至60%。

Amundi Investment Institute的發達市場策略主管蓋伊·斯蒂爾表示，高收益債券——其發行人多數來自經濟上非常重要的行業——看起來最容易出現回調，股票市場可能隨後跟跌。他預計最早在10月，高收益債券的再融资成本和违约将因特朗普政府关税相关成本上升或现金流压力而突然跳升，引發市場對就業、投資和經濟增長的擔憂情緒。

瑞銀的市場策略師馬修·米什在給客戶的報告中表示，整體而言，當前的信用利差意味着接近5%的全球增長預測，這遠高於當前官方預測機構的經濟增長預期水平。據悉，國際貨幣基金組織預計今年全球經濟可能僅增長約3%。

羅素投資的全球固定收益及外匯策略主管Van Luu表示，投資級市場正在爲一種‘金髮女孩’(經濟增長恰到好處)的積極宏觀情景定價。並補充稱，他認爲這種預期並不準確，因此對信用市場採取了“低配”這一看跌的投資立場。

國際貨幣基金組織認爲，美國陷入經濟衰退的概率約爲40%，如果推動出口國經濟增長預期的走弱美元趨勢被逆轉，其他全球主要經濟體的風險也會突然升高。