关税冲击正转嫁至美国消费者 高盛警示通胀与美债风险

高盛研究：特朗普关税政策加剧通胀，美国国债市场面临不确定性

高盛集团的研究显示，美国总统特朗普的关税政策对消费者价格的影响刚开始显现，给本已因利率下调预期而动荡的美国国债市场带来更多不确定性。高盛经济学家Jan Hatzius等人在报告中指出，美国企业迄今承担了特朗普关税的大部分冲击，但随着企业提高价格，负担将越来越多地转嫁给消费者。

截至6月，美国消费者估计吸收了22%的关税成本，但如果最新关税遵循前几年的征税模式，消费者的负担比例将升至67%。高盛分析师预计，美联储最青睐的通胀指标之一——核心个人消费支出价格指数12月同比涨幅将达到3.2%，扣除关税后的潜在通胀率为2.4%，而6月份该指数为2.8%。

通胀与降息预期

这份报告进一步印证了经济学家普遍持有的观点：特朗普的全面关税将加剧通胀，而美联储政策不仅对债券交易员，甚至对总统本人来说都已成为热门话题。特朗普打破常规，公开呼吁美联储降息，建议美联储主席鲍威尔辞职，并在货币政策委员会中至少暂时增加一名盟友。

债券交易员现在期待周二的通胀数据，以寻找美联储能以多快速度降息的线索。10年期美国国债收益率上周上涨约7个基点，但在周一欧洲交易时段下跌。交易员目前预计美联储9月下次会议降息的可能性超过80%，但由于关税对通胀的影响不确定，未来几个月进一步放松政策的前景尚不明朗。

关税冲击与通胀

大多数经济学家认为关税会推高通胀，因为从逻辑上讲，企业会将额外成本转嫁给客户。但这一观点并非一致认同——争论部分归结于定义。

高盛的分析表明，企业没有一次性提高价格，这支持了关税最终会推高通胀的观点。高盛表示，到目前为止，关税效应已使核心个人消费支出价格指数上升0.2%，预计7月份将再上升0.16%，今年剩余时间将再上升0.5%。

报告称，迄今为止，美国企业承担了约64%的关税冲击，但随着它们将更多成本转嫁给消费者，这一比例将降至10%以下。分析师们补充说，对美国企业的影响喜忧参半——虽然一些企业承担了更大份额的关税冲击，但免受竞争影响的国内生产商却提高了价格并从中受益。这些投机性价格上涨也推高了通胀。高盛表示，截至6月，外国出口商估计吸收了14%的关税成本，但它们的份额可能升至25%。他们表示，从关税商品进口价格的轻微下降可以衡量对外国出口商的影响。