關稅衝擊正轉嫁至美國消費者 高盛警示通脹與美債風險

高盛研究：特朗普關稅政策加劇通脹，美國國債市場面臨不確定性

高盛集團的研究顯示，美國總統特朗普的關稅政策對消費者價格的影響剛開始顯現，給本已因利率下調預期而動盪的美國國債市場帶來更多不確定性。高盛經濟學家Jan Hatzius等人在報告中指出，美國企業迄今承擔了特朗普關稅的大部分衝擊，但隨着企業提高價格，負擔將越來越多地轉嫁給消費者。

截至6月，美國消費者估計吸收了22%的關稅成本，但如果最新關稅遵循前幾年的徵稅模式，消費者的負擔比例將升至67%。高盛分析師預計，美聯儲最青睞的通脹指標之一——核心個人消費支出價格指數12月同比漲幅將達到3.2%，扣除關稅後的潛在通脹率爲2.4%，而6月份該指數爲2.8%。

通脹與降息預期

這份報告進一步印證了經濟學家普遍持有的觀點：特朗普的全面關稅將加劇通脹，而美聯儲政策不僅對債券交易員，甚至對總統本人來說都已成爲熱門話題。特朗普打破常規，公開呼籲美聯儲降息，建議美聯儲主席鮑威爾辭職，並在貨幣政策委員會中至少暫時增加一名盟友。

債券交易員現在期待週二的通脹數據，以尋找美聯儲能以多快速度降息的線索。10年期美國國債收益率上週上漲約7個基點，但在週一歐洲交易時段下跌。交易員目前預計美聯儲9月下次會議降息的可能性超過80%，但由於關稅對通脹的影響不確定，未來幾個月進一步放鬆政策的前景尚不明朗。

關稅衝擊與通脹

大多數經濟學家認爲關稅會推高通脹，因爲從邏輯上講，企業會將額外成本轉嫁給客戶。但這一觀點並非一致認同——爭論部分歸結於定義。

高盛的分析表明，企業沒有一次性提高價格，這支持了關稅最終會推高通脹的觀點。高盛表示，到目前爲止，關稅效應已使核心個人消費支出價格指數上升0.2%，預計7月份將再上升0.16%，今年剩餘時間將再上升0.5%。

報告稱，迄今爲止，美國企業承擔了約64%的關稅衝擊，但隨着它們將更多成本轉嫁給消費者，這一比例將降至10%以下。分析師們補充說，對美國企業的影響喜憂參半——虽然一些企业承担了更大份额的關稅衝擊，但免受競爭影響的國內生產商卻提高了價格並從中受益。這些投機性價格上漲也推高了通脹。高盛表示，截至6月，外國出口商估計吸收了14%的關稅成本，但它們的份額可能升至25%。他們表示，從關稅商品進口價格的輕微下降可以衡量對外國出口商的影響。