美银为美股高估值辩护：是“新常态”，而非泡沫

美国银行策略师为美股高估值辩护：是“新常态”，而非泡沫

美国银行策略师Savita Subramanian领导的团队指出，尽管从历史角度来看，美国股市“极其昂贵”，但深入研究后发现，当前的高估值可能是合理的。美国银行追踪的20项内部指标中，有19项显示标普500指数的交易价格处于具有统计意义的高位，其中4项指标达到了历史最高水平。

Subramanian认为，当前指数成分股所具有的特质，包括较低的财务杠杆、盈利波动性、更高的效率以及更为稳定的利润率，有助于支撑高昂的估值。这一观点与其他华尔街人士的观点形成鲜明对比，后者将美股的高估值与世纪之交的互联网泡沫相提并论，并警告称类似的情况有可能再度发生。

Subramanian表示：“该指数与上世纪80年代、90年代和21世纪初相比发生了显著变化。或许我们应该将当前的市盈率作为新常态，而不是期待市场会回归到过去那种模式。”

尽管存在美国关税政策及其对经济增长和通胀的潜在影响的风险，标普500指数仍较4月8日的低点飙升逾30%。该基准指数已连续108个交易日跌幅未超过2%，这是自2024年7月以来持续时间最长的一次。

市盈率分析

本周，标普500指数的12个月预期市盈率达到了22.9倍的高位，本世纪仅有两次突破这一水平：互联网泡沫破裂时期，以及2020年夏天疫情反弹期间，当时美联储将利率降至接近零的水平。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周二的一次演讲中指出，从诸多指标来看，股市估值“相当高”。

美国银行也指出，从股市市值与美国国内生产总值的比率，或是各种市盈率指标等数据来看，标普500指数从未如此昂贵过。但Subramanian表示，这并不能全面反映实际情况。如今的指数成分股更为优质，而且在美联储降息的背景下，或许更有望取得成功。

Subramanian表示：“以这样的市盈率买入股票感觉很糟糕。”但她补充道，销售额、盈利和GDP增长将“解决这种看似站不住脚的局面”，因为这将证明高昂的市盈率是合理的。Subramanian表示：“由于主要地区都处于宽松的财政政策模式下，而且美联储在企业利润持续扩大和加速增长的背景下降息，这种繁荣的出现并不难。”

她表示：“我们认为，2026年出现这种‘尾部’的可能性比出现滞胀或衰退的可能性更高。”