美国政府关门持续，市场关心的核心数据怎么办？

美国政府关门对经济数据和市场影响分析

美国政府关门导致关键经济数据发布延迟，增加了市场判断经济走向和美联储政策路径的难度。投资者需依赖替代性数据，但需警惕其局限性和潜在偏差。

政府关门对经济数据的影响

自10月1日起，美国联邦政府正式关门，此次关门持续时间可能更长。政府关门导致几乎所有联邦经济数据推迟发布，包括市场关注的就业报告和消费者价格指数(CPI)。但以下三类数据仍可关注：

所有私营机构(如ISM、NFIB、世界大型企业联合会等)发布的数据均不受影响。

替代数据观察

在官方数据缺失的背景下，投资者可以借助私营部门和部分仍可用的政府数据，继续追踪劳动力市场、通胀和整体经济的脉搏。

劳动力市场：高盛利用仍可用的数据更新了其劳动力市场追踪模型。结果显示，其就业增长追踪指标在经历了4月和5月接近零增长的低谷后，已在9月份反弹至每月8万人的水平。但该模型无法有效追踪政府招聘趋势。

通胀数据：尽管不存在能够全面替代官方CPI的高质量数据，但通过高盛的自下而上模型，我们仍能一窥通胀趋势。该模型利用替代性价格数据对各主要分项进行预测。初步估算显示，9月份核心CPI月度涨幅可能已放缓至0.26%，低于8月份的0.35%。

替代数据的局限性

在使用替代数据时，投资者需要注意两个关键问题：

1. 并非所有替代数据都可靠：许多替代数据同样面临官方数据存在的问题，如数据错误、收集率低、大幅修正等，甚至还存在代表性不足等特有缺陷。

2. “软数据”可能过度悲观：在政府关门期间，消费者和企业信心等“软数据”(即情绪调查)往往会比反映实际经济活动的“硬数据”表现出更大幅度的放缓。

关门对经济的实际影响

对GDP的影响：此次关门涉及约62.7万名联邦雇员休假。预计每关门一周，将对第四季度实际GDP的季调后年化增长率产生约0.11个百分点的直接拖累。不过，一旦政府在第四季度结束前重开，这部分损失将在明年第一季度以同等规模反弹回来。

对劳动力市场的影响：关门对就业数据的影响可能与直觉相反。在非农就业报告(机构调查)中，由于休假员工依法将在政府重开后获得补发薪水，他们很可能仍被视作“在职”，因此对就业人数影响甚微。而在失业率(家庭调查)方面，这些员工理论上应被计为“临时解雇”，这可能导致失业率上升0.1个百分点。但历史经验表明，在2013年和2018-2019年的关门期间，大部分休假员工被错误地归类为“在职但未上班”，因此实际影响可能更小。

数据质量隐忧

长时间的关门可能会通过两种方式损害最终发布的数据质量。首先，数据收集工作本身会受影响。其次，收集流程或参考周期的改变可能引入偏差。因此，对于投资者而言，在政府重开并发布积压的数据后，如果出现与普遍预期差异巨大的“意外”数据，应当对其持谨慎态度，适当降低其权重，但不应完全忽视。