日元避险地位受质疑，市场转向其他避险资产
市场对日元作为全球压力时期的“避风港”地位的怀疑情绪不断加深，导致日元汇率（兑美元）跌至八个月最低点。由于日本国内偏紧缩的金融格局和政治层面的不确定性，日元作为传统避险资产的可靠性受到质疑，投资者开始转向黄金、白银、瑞士法郎和比特币等其他对冲工具。
数十年来，日元一直是市场冲击时的避险选择，背后逻辑在于日本的经常账户顺差、稳健的政治体制与经济增速，以及深厚的国内投资者基础。然而，日元作为对冲风险工具的表现变得不稳定，市场在回避全球主要货币的交易中转向黄金。本周，日元汇率（兑美元）突破150关口，凸显日元贬值趋势，日元的“避险”标签被市场淡化。
资管巨头施罗德的亚洲多资产投资主管近藤佳子表示，由于对冲成本更高且可靠性更低，目前没有足够的理由需要日元对冲。
日元地位的变化反映在相关性的大幅转变上。近期美元兑日元持续上行与标普500指数出现阶段性的负相关，且与日本国内政治不确定性持续上升的时期相吻合。在全球风险偏好上升时日元走强、在风险资产被抛售时反而走弱，与日元这一对冲工具应有的表现恰好相反。
花旗集团财富管理的亚洲投资策略主管Ken Peng表示，日元更多反映市场对日本央行加息幅度的预期，以及日本的再通胀与经济增长趋势能否持续。
美元/日元货币对，以及与VIX的30日相关性已转为正值，表明日元这一传统意义上的避险货币对不再按预期方向追踪波动率。期权市场也传递出重要信号，美元/日元货币对的隐含波动率显著下降，显示普遍缺乏紧迫的对冲需求；而风险逆转指标正在上升，表明市场需求正转向押注日元持续走弱。
日本10年期国债收益率升至接近1.7%，但仍远低于超过4%的美元融资成本。如果做多日元，投资者将面临持续陡峭的负利差。按年初至今表现计算，尽管日元兑美元上涨近3%，但它仍是G10中表现最差的货币之一。
根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据，自4月下旬以来，全球资产管理公司已将日元净多头头寸削减近40%，而对冲基金则普遍倾向继续做空日元。
除日元之外的其他关键对冲选项在专业交易员势力中正获得进展。高盛与美国银行的策略师们认为，瑞士法郎可能比日元提供更可靠、成本更低的对冲属性。本周，瑞郎兑日元几乎每天都在创下创纪录的历史高点，但这并未阻止多头。传统避险资产——黄金与白银，以及“新晋避险资产”比特币也日益受市场欢迎。
百达资产管理驻扎日本的高级研究员塚本卓司表示，日本国内的投资者似乎更加倾向于购置黄金，主要原因包括将其作为高市早苗执政下对于进一步的日本主权货币贬值的保护。
今年以来在全球贸易局势剧烈动荡、美联储货币政策独立性持续受到特朗普政府威胁以及美国财政赤字持续扩张等诸多不确定性与威胁所笼罩的宏观背景下，黄金今年以来已跃升逾54%。在高盛、摩根大通等华尔街最顶级投资机构看来，今年以来屡创历史新高且已经突破4000美元的黄金涨势仍未完结，甚至在未来有望突破5000美元这一史诗级点位。
尽管日元作为防御性大类资产的长期吸引力并未完全消失，但更低的全球波动率降低了紧急对冲的这一重大需求，并且“高市早苗交易”这一近日的火爆交易主题令日元融资套息交易再次受到市场青睐。这意味着日本主权货币正日益偏离其长期以来的“避险”这一历史角色，也更容易受到投机性资金流的影响。
“日本过去给人一种不会改变的可靠感，但如今在政治上已变得不确定，”东京资产管理公司Asset Management One固定收益首席投资官清水健友表示。“不得不承认，日元现在不那么值得信赖了。”
