中信证券：展望明年 多种因素仍然很可能主导金价上行

中信证券研报：黄金价格走势与地缘政治和经济形势高度相关

中信证券在其最新研报中指出，黄金的长期价格走势与地缘政治和经济形势紧密相关。黄金价格的上涨通常与地缘政治的混乱和美国经济的弱势表现相关，而下行风险则包括美国经济好转、美联储政策转鹰、美国财政纪律加强、地缘政治局势缓和以及全球央行卖金等因素。目前，这些下行风险并不显著，黄金价格长期受益于逆全球化风险带来的全球流动性扩张和偏好抬升。近期金价的大幅波动主要由中美经贸关系和降息预期驱动，预计明年多种因素仍将主导金价上行。

历史价格走势分析

中信证券将1971年以来的黄金价格走势分为三个阶段：20世纪60至70年代的“苏攻美守”、80年代至90年代的“美攻苏守”以及21世纪以来的美国地缘危机和经济金融危机。

下行风险分析

中信证券总结了五类可能驱动黄金价格明显回调的风险因素，但当前这些风险并不明显：

长期来看，黄金受益于逆全球化风险驱动的去美元化和黄金再货币化，信用货币体系的货币超发通常驱动金价上行。全球对黄金的偏好仍在上行通道中，黄金、其他贵金属、加密货币在未来全球货币体系中可能扮演更重要的角色。

近期黄金价格的波动主要由中美经贸关系、降息预期驱动。8月底至9月底黄金价格脱离震荡区间向上，主要由美联储表态转鸽和降息预期升温驱动。9月底至10月中美贸易摩擦升级但随后降温，驱动金价大幅上行后回落。

当前至明年，中美经贸关系、美联储降息路径的变化仍然是影响金价的关键因素，预计金价主线仍是上行。短期内中美经贸关系稳定，对金价影响暂告一段落，但展望明年，仍有可能出现扰动，利好金价上行。货币政策方面，尽管近期美联储可能边际转鹰，但在美国经济和白宫政治的双重压力下，预期明年仍是实质性宽松，对黄金的整体影响仍是利多。

风险因素包括：美联储货币政策宽松低于预期、美国通胀低于预期、地缘政治风险低于预期、全球经济增长超预期、全球央行购金不及预期。