屡创新高的银价迎“降温令”? 白银多空激战之际 芝商所再出手“收紧杠杆”

芝商所上调Comex白银期货保证金，市场多空激战加剧

全球最大的期货交易所——芝加哥商品交易所集团(CME Group)在国际银价飙升至历史高位后，再次上调了Comex白银期货的保证金。此次调整正值市场对白银的多空激战之际，凸显出市场对白银价格波动的高度关注。

芝商所周二宣布，对于非“风险加剧”账户，保证金将从9%上调至11%，而“风险加剧”账户的保证金将从9.9%上调至12.1%。同时，部分铂金和钯金期货的保证金也将被上调。此次调整自周三收盘起正式生效，是在对市场波动性进行常规审查后所决定的。

本月早些时候，芝商所已将贵金属期货的单边直接保证金设定方式，从基于美元金额的系统改为按名义金额的百分比来设定。此次最新的上调意味着，交易白银、铂金和钯金期货的人需要缴纳更多的抵押品，以确保能够履行其义务。

自2025年下半年以来，工业金属价格飙升，黄金与白银涨势更加猛烈。2025年黄金飙升了70%，创下自1979年以来的最大年度涨幅，白银涨幅则高达150%，同样创下1979年以来的最佳年度表现。进入2026年，黄金与白银涨势并未停歇，尤其是银价已经来到“三位数”时代。

市场资金流向

市场研究公司VandaTrack的数据显示，个人投资者周一净投入约1.71亿美元至全球最大规模的白银交易所交易基金(iShares Silver Trust)，创下了有史以来最大规模的单日资金流入纪录。

Vanda的统计数据还显示，包括英伟达、特斯拉和Palantir在内的知名科技股，曾是2025年散户投资者们长期买入最大规模的个股。但如今，围绕白银的ETF交易热度甚至超过了自2022年底以来就一直令华尔街机构投资者们长期青睐的AI超级宠儿——英伟达。

保证金上调的影响

对屡创新高的白银而言，这类保证金上调在交易层面通常偏利空，因为它直接抬高了持仓所需抵押品，迫使高杠杆多头补缴保证金或被动减仓，从而压缩风险预算、降低可用杠杆与部分资金的头寸上限。

但从结构层面看，保证金调整更接近“市场管道”而非“基本面定价”。保证金抬升并不会改变白银的真实供需，只是把“上涨过程中的杠杆弹簧”拧紧。从微观结构上看，保证金调整在高波动环境里可能触发“流动性螺旋”，意味着“更频繁回撤+更高波动”，但只要供需基本面没有被扭转，它更像是给趋势加了一段颠簸之路，而不是直接把趋势“刹停”。