招商证券：美联储新主席人选如何影响未来市场定价？

招商证券研报：美联储暂停降息，新联储主席不确定性增加

招商证券发布研报称，2026年1月28日美联储召开议息会议，宣布暂停降息。新联储主席的不确定性增加，Polymaret预测的当选概率显示，里德尔、沃什、沃勒、哈塞特分别为36%、27%、17%、7%。从政策立场看，从鸽到鹰的顺序是哈塞特、里德尔、沃勒、沃什。里德尔若当选，市场预期更早降息和更多资产购买支持，对长债美债最为友好。

短期来看，美联储暂停降息对美股是利好，对美元是利空。中期风险资产会有波动，但Fed Put持续存在。沃什作为最鹰派候选人，注重纪律性和美联储独立性，支持缩表，短期利空美债，利好美元，美股震荡。中期可能出现与Trump理念背离，风险资产波动加大。沃勒中性偏鸽，市场预期适度降息或维持宽松窗口，美股美债微涨，美元微跌。哈塞特作为最鸽派，若当选则市场预期短期激进降息，短端或快速下行，长端可能因反身性上行，美债曲线陡峭化，美元贬值，美股上涨。中期市场对美联储独立性担忧加剧，或导致风险资产大开大合。

美联储如期暂停降息，FOMC声明表达了对经济的乐观，删去了“近几个月就业的下行风险有所上升”的措辞，并指出“失业率显示出一些稳定的迹象”，对经济活动的扩张速度表述有“适度”改为“稳健”。米兰和沃勒投反对票，支持降息25BP。

鲍威尔讲话和答记者问要点

1) 经济：上次会议以来有所改善。经济活动一直以稳健的步伐扩张，消费者支出保持韧性，商业固定投资继续扩张。房地产依然疲软。联邦政府的暂时停摆可能对上季度的经济活动造成了压力，但随着政府重新开门将提振本季度的增长，这些影响应该会逆转。

2) 就业：就业下行风险在减少。劳动力市场指标在经历了一段时间的疲软后可能正在企稳。过去几个月非农就业总人数平均每月减少2.2万人，这反映了由于移民减少和劳动力参与率下降导致的劳动力增长下滑，尽管劳动力需求显然也已疲软。

3) 通胀：相对于2%的长期目标，通胀仍然有些偏高。商品通胀有所回升，服务业去通胀仍在继续。商品价格的大部分超涨来自关税，关税的影响大部分已经传导。所有服务类别都在持续去通胀，这是一个健康的趋势。

4) 利率路径：政策利率已处在有利位置。去年9月以来，政策利率下调75BP，使其回归中性。这一正常化过程应有助于稳定劳动力市场，并允许通胀在关税效应消退后恢复向2%下降的趋势。

市场反应

风险提示：美国经济基本面及政策超预期。