瑞银警告：AI技术迭代加速，信贷市场面临750亿至1200亿美元违约风险

瑞银集团信贷策略主管马修·米什(Matthew Mish)在最新研究报告中警告，随着人工智能技术迭代速度远超预期，信贷市场可能成为AI颠覆浪潮中未被充分定价的“隐形火药桶”。他预计，到明年年底，仅杠杆贷款和私人信贷领域就可能新增750亿至1200亿美元的违约。

米什指出，市场正在为一场“快速而激进的颠覆”重新定价。他预计，杠杆贷款违约率将上升2.5个百分点，规模约1.5万亿美元；私人信贷违约率将上升4个百分点，规模约2万亿美元。

AI颠覆下的企业梯队划分

米什强调，在AI的冲击下，企业可以被清晰地划分为三个梯队：

梯队 企业类型 特点
第一梯队 Anthropic、OpenAI等基础大模型的创造者 初创公司，但极有可能迅速崛起为下一代大型上市公司
第二梯队 Salesforce、Adobe等投资级软件公司 拥有稳健的资产负债表和充足的现金流，有能力通过迅速部署AI来抵御挑战者
第三梯队 由私募股权拥有的软件和数据服务公司 普遍债务水平较高，且高度依赖传统业务模式，在AI颠覆面前防御能力最弱

米什还勾勒了一幅更为痛苦的“尾部风险”图景。在这种情境下，违约率将达到基线估计的两倍，大量企业的融资渠道将被切断。

瑞银分析师指出，尽管风险正在积聚，但实际演变路径仍取决于几个关键变量：大型企业采用AI的进度、AI模型本身的改进速度，以及市场的再融资需求。目前，约20%的杠杆贷款和私募信贷在2028年面临再融资压力，这意味着风险将在未来两年内持续发酵。

值得注意的是，此次预警聚焦的杠杆贷款和私人信贷，正是企业信贷领域中风险最高的板块。它们通常为低于投资级的公司提供融资，而这些公司多由私募股权支持，背负着高杠杆。随着AI工具开始侵蚀传统软件即服务(SaaS)的商业模式，这些高负债企业的现金流正面临前所未有的挤压。市场担忧，如果这些企业无法在技术迭代中及时转身，它们将成为这场技术革命的第一批“祭品”，而最终买单的，将是持有这些巨额债务的信贷市场。