美国银行研报：全球资产轮动趋势指向新兴市场和国际股市

美国银行首席投资策略师哈特内特在其最新研报中提出，美国的贸易政策正在催生一种“世界新秩序”，投资者开始从美元和美股转向国际资产。哈特内特认为，特朗普政府的经济政策导致了“除美元以外皆可买”(anything but dollar)的交易趋势，这将推动全球再平衡，提振国际股市，尤其是新兴市场的商品生产国，有望从人工智能带来的更高需求中获益。

资金流向数据支持了哈特内特的观点。根据美银报告引用的EPFR Global数据，今年欧洲、日本及其他发达市场股票基金合计吸纳了1040亿美元资金，远超流入美国股票基金的250亿美元。自特朗普4月宣布历史性的关税措施以来，美国资产的不稳定性增加，投资者对美国在全球经济和金融市场中的主导地位的担忧也随之升温。

历史资产轮动与未来趋势

哈特内特在研报中回顾了过去50年的重大政治、地缘政治、金融事件对资产市场领涨主线的影响，并对未来趋势进行了预判。以下是一些关键的历史事件及其对资产市场的影响：

年份 事件 影响
1971 布雷顿森林体系崩溃 黄金和实物资产领涨（1971-1980年涨幅417%），债券和金融资产表现疲软（同期仅涨67%）
1980 里根/撒切尔/沃尔克政策落地 债券领涨（1980-1985年，10年期美国国债收益率从16%降至6%）
1989 柏林墙倒塌 美国股票领涨，大宗商品表现垫底
2001 9・11事件和中国加入WTO 新兴市场和大宗商品领涨，金融和资源板块走强
2009 全球金融危机 美国股票、私募股权和成长股领涨
2020 新冠疫情爆发 黄金、“七巨头”以及日欧银行股领涨，债券表现垫底

美银认为，下一轮长期领涨资产将是新兴市场股票和小盘股。市场主线将从精英化转向平民化、从资本主义自由市场转向政府干预、从服务业转向制造业、从全球化转向本土化。美国小盘价值股相对大盘成长股将迎来重大长期拐点。

随着全球新秩序的催生，美国资产转向新兴市场资产的趋势明显。人工智能发展推高大宗商品需求，而新兴市场是大宗商品主要生产地。此外，市场对中印两大全球经济体的资产配置仍严重不足。报告指出，中资银行股已悄然创8年新高，随着中国政策的发力以及贸易战的结束，下一轮全球“通缩终结”交易的领头羊很可能是中国资产（银行、房地产、消费），同时也将标志着资金从中国债券向中国股票的重大轮动。