瑞银集团高层复盘上半年A股及港股市场，展望下半年行情

6月4日，瑞银集团中国区总裁胡知鸷和瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈在资本市场媒体沟通研讨会上，对上半年A股及港股市场进行了全面复盘，并对未来市场趋势给出了预判，释放了外资布局中国资产的最新动向。

上半年市场特征及预判

硬科技与新质生产力成为港股IPO主力：今年以来，科创企业在港股IPO发行规模中的占比已从去年同期的16%跃升至63%。同时，港股可转债总融资规模超过传统股票配售与增发，显示出市场活跃度。

A股基本面持续向好：一季度A股整体盈利增长超过7个百分点，瑞银将全年A股盈利增速预期上调至11%。行业主题ETF规模在过去两年内翻了近3倍至1.5万亿元，成为拉动流动性的重要因素。

外资配置比例回升：全球主动管理基金对中国股票的配置比例自2024年四季度低点约5%回升至目前的近7%，未来存在潜在上行空间。

港股融资额显著增长：2026年前五个月港股融资额已达430亿美元，较去年同期显著增长。投资人结构发生重塑，欧洲加中东背景的投资人占比升至30%-40%，与亚洲背景持平，美资占比降至20%左右。

中国资产在全球组合中的战略地位

胡知鸷指出，中国资产在全球资产配置中的战略地位显著，中国市场的庞大规模与估值的防御性是其稳定根基。

市场规模与系统重要性：中国股市总值将近15万亿美元，占据MSCI的四分之一，人民币对主要货币有3%—4%的升值空间。

能源自主战略带来的抗风险韧性：中国在应对全球外部石油冲击方面展现出极大韧性，为全球投资组合提供了多元化的风险分散。

科技创新与本土化政策支撑变现能力：中国擅长将“技术创新”转化为“大规模高能效的商业化应用”，大科技板块展现出了独特的变现速度。

A股下半年行情展望

胡知鸷认为，A股将告别宽基指数的贝塔行情，核心动能将由企业盈利的实质性增长主导，结构性机会将聚焦于核心科技大市值龙头板块和具备全球化扩张能力的中小市值出海企业。

再融资工具创新：受综合成本回落影响，部分优质企业得以在香港市场以零票息甚至负收益率发行可转债。瑞银协助中国宏桥集团完成了102亿元人民币可转债发行，创下有史以来最大规模人民币挂钩可转债纪录，并获多倍认购。

外资配置比例回升，基石阵容重塑：全球主动管理基金对中国股票的配置比例自2024年四季度低点已回升至目前的近7%，南向资金流入趋势明显。海外长线和主权基金对港股IPO项目的参与度大幅提升，反映出国际资本对中国资产配置逻辑的深刻重塑。