關稅大棒揮舞數月，美國通脹數據卻意外疲軟，爲何關稅對美國價格的影響還不明顯？
據追風交易臺消息，高盛7月8日發佈的研究報告，特朗普政府自2月初以來實施的一系列關稅上調措施尚未在美國消費者價格中強烈顯現。“關稅效應”滯後的三大原因包括：最大幅度關稅4月初才生效、海關允許進口商延期支付關稅、以及企業提前囤貨策略。這些因素共同延緩了關稅成本向消費者價格的傳導。
同時，該投行首席經濟學家Jan Hatzius領銜的團隊分析發現，外國出口商已承擔約20%的關稅成本。但其強調關稅對通脹的衝擊只是延遲而非消失，維持2025年底核心PCE通脹升至3.3%的預測，其中關稅約影響1%。
通脹傳導失靈的三重緩衝機制據高盛估計，特朗普政府已宣佈的關稅措施將使美國有效關稅稅率提高約9個百分點，預期額外的行業關稅將使總增幅達到約14個百分點。然而，美國海關的數據卻顯示，截至5月，美國有效關稅稅率僅上升了7.2個百分點。
這一滯後主要由三個因素造成：
首先是實施時間差。最大幅度的關稅上調直到4月初才正式生效，而已裝運貨物享有豁免待遇。考慮到遠途進口商品運抵美國約需一個月時間，許多關稅實際影響要到5月初纔開始顯現。
其次是支付延期機制。美國海關和邊境保護局允許使用自動支付轉賬系統的進口商將關稅支付延遲最多1.5個月，這意味着5月抵達的進口商品可能直到6月才被收取新的關稅費用。
第三是企業提前囤貨策略延緩價格傳導。報告顯示，汽車、鋼鐵和鋁製品進口在2025年前三個月較趨勢水平高出4000億美元（年化），但在相關關稅實施後轉爲低於趨勢1000億美元。這種囤貨行爲使得25%的法定關稅率對美國有效關稅率的提升幅度從3個百分點降至年均2.3個百分點。
外國出口商承擔20%關稅成本據高盛分析，外國出口商通過降低出口價格承擔了約20%的關稅成本。
這一比例遠高於2018-2019年貿易衝突期間的接近0%的水平，也超過了最近地區聯儲商業調查顯示的4-12%。
高盛稱，2018-2019貿易衝突期間關稅負擔完全由美國企業和消費者承擔。
消費價格傳導明顯滯後於預期那麼剩餘80%的關稅成本在美國企業和美國消費者之間是如何分攤的，高盛進行了進一步分析。
在消費端，關稅成本的傳導同樣緩慢。高盛通過分析各PCE（個人消費支出）各組成部分發現，如果關稅增幅在實施首月就完全傳導給消費者，核心PCE價格本應上升約0.9%。但實際情況是，1%的預期關稅驅動價格上漲僅推高消費價格0.3%。
但關稅成本向消費者的傳導呈現遞增趨勢：實施首月幾乎爲0%，第二個月達到10%，第三個月達到40%。相比之下，2018-2019年貿易衝突期間，企業向消費者傳導關稅成本的速度更快，一個月後達到50%，兩個月後達到60%，三個月後超過70%。
美聯儲調查和高盛分析師指數(GSAI)顯示，企業最終打算轉嫁50-60%的關稅成本，暗示未來仍有進一步傳導空間。
“雖遲但到”的通脹前景儘管傳導延遲，高盛維持通脹預測的關鍵結論。
基於目前的分析，高盛估計已宣佈的關稅措施自1月以來已使核心PCE價格上升約6個基點。這意味着剔除關稅影響後，當前2.7%的核心PCE同比通脹率應爲2.6%。
但通脹存在年底集中爆發的風險，該行預計所有關稅影響將在12月前推高核心PCE約1個百分點，使年度通脹達3.3%（扣除關稅影響爲2.3%）。
儘管初步證據顯示通脹預測存在一定下行風險，但高盛考慮到正在進行的貿易談判可能帶來的關稅升級風險，決定維持通脹預測不變。
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