罕見的“三重看空”！這家投行爲何堅定看空美國經濟、美股和美元？
8月13日，據追風交易臺消息，瑞英在最新研報中展現出罕見的"堅定看空"立場，對美國經濟、美元和美股同時發出警示。
該行預測美國GDP將從二季度的2.0%年增長率急劇放緩至四季度的0.9%，遠低於經濟學家一致預期的1%。同時，瑞銀預計年底前利率將下降1%，是市場預期的兩倍。
在美元方面，該行維持長期熊市觀點，認爲美國淨投資頭寸已達GDP的-88%，爲新一輪美元牛市開始前的修正創造了條件。
對於股市，瑞銀對美股的謹慎態度體現在估值與定位擔憂、科技股集中度等多個方面。瑞銀設定MSCI全球指數年末目標爲960點，2026年末爲1000點，但警告近期存在明顯下行風險。
美國經濟急劇放緩成定局
瑞銀強調，儘管投資者對美國經濟急劇放緩仍存疑慮，但多項指標顯示放緩不可避免。
該行指出，私營部門工作小時數出現急劇下降，這通常先於就業增長疲軟。ISM就業指數也比PMI就業指數表現更爲疲弱。
瑞銀預測美國GDP將從二季度的2.0%年增長率大幅放緩至四季度的0.9%，明顯低於經濟學家一致預期的1%。研報指出，支撐這一判斷的理由包括：
關稅上調前的購買需求透支、超額儲蓄消耗殆盡、移民放緩、《基礎設施投資和就業法案》在2025年構成小幅財政拖累，以及債務展期時有效利率上升。
不過，瑞銀也在報告中特別指出，儘管美國經濟存在上行風險，但經濟放緩趨勢難以避免。該行在報告中指出推動經濟上行的潛在因素包括：
股價上漲10%通過財富效應爲GDP增加0.6%-1%； 生成式AI相關資本支出：瑞銀預測超大規模公司今年資本支出將增長60%； 投資迴流美國：韓國、日本和歐盟在近期關稅談判中承諾的投資相當於未來3年GDP的5%； 寬鬆的金融條件。 大幅降息預期與市場分歧
瑞銀預測年底前利率將下降1%，而市場共識僅爲50個基點，這一分歧極爲顯著。
該行認爲，美國工資增長（以自願離職率爲最佳代理指標）和通脹預期（以紐約聯儲和5年期5年遠期通脹預期爲代理指標）表現良好，使美聯儲能夠忽視關稅引發的通脹上升。
瑞銀預測四季度核心PCE同比爲3.4%，而核心服務除住房外的3個月年化率在最新數據中爲2.3%。
報告稱，考慮到約80%的家庭債務和73%的企業債務爲固定利率，經濟對短期利率的敏感性異常低，特別是如果美聯儲降息時債券收益率保持粘性。
美元長期熊市延續
瑞銀在美元問題上保持明確的看空立場。該行指出，美元通常以10年爲週期波動，自2011年以來已上漲約40%，但通常漲幅在40%-70%之間。
更關鍵的是，美國淨投資頭寸已達到GDP的-88%，瑞銀質疑："這難道不必須在美元新一輪牛市開始前得到修正嗎？"
7月份美元出現反彈（此前經歷了自1973年以來最差的6個月表現），引發部分投資者對美元長期熊市觀點產生了一些質疑。
對此，瑞銀在報告中解釋道，儘管美元面臨上行風險，包括關稅政策（現在美元表現符合4月份的預期）、AI技術採用和投資迴流，但美元熊市的基本邏輯依然成立。
對於美元熊市的潛在影響，瑞銀預測如果美元進入長期熊市，新興市場將經歷類似1992-1994年的情形：首先新興市場央行降息，然後干預阻止貨幣升值但進行沖銷，最後沖銷放緩導致貨幣供應量增加和國內資產泡沫。
美股面臨多重風險挑戰
該行設定MSCI全球指數年末目標爲960點，2026年末目標爲1000點，但警告近期存在明顯下行風險。瑞銀對美股的謹慎態度體現在多個方面：
1、估值與定位擔憂
瑞銀的CTA模型顯示，全球股票敞口接近歷史高位，美國綜合貝塔定位數據顯示中性偏多。
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報告指出，幾乎所有客戶都詢問了泡沫風險，瑞銀認爲目前具備泡沫的7個先決條件中的6個，如果美聯儲如預期年底前降息1%，將滿足所有7個条件。瑞銀估計有25%的概率出現尚未進入的泡沫。
2、科技股集中度風險
從盈利角度來看，約70%的盈利增長來自生成式AI，市場普遍“獎勵”超大規模企業增加資本支出。
然而，瑞銀警告超大規模企業的資本支出佔銷售收入比例已接近2000年TMT企業的水平。
如果瑞銀分析師的預測正確，超大規模企業資本支出增長將從60%放緩至2026年的16%，這將對科技股構成阻力。
3、關稅風險被低估
瑞銀認爲市場對關稅風險存在自滿情緒，這可以從UBS關稅受損者籃子在美國(UBXXTTL)和歐洲(UBXETTL)的價格表現看出。該行強調，美國僅佔全球貿易的16%，許多非美國家正在相互減少貿易壁壘。
最後，報告稱，該行的客戶們承認市盈率與信貸利差之間的關係保持緊密，但信貸利差目前處於歷史區間的低端。
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