“賣出美國”交易抬頭 美元跌途恐漫漫

美元承壓，投資者預期進一步貶值

貿易不確定性、財政債務膨脹以及對美國例外論信心減弱等因素導致美國資產承壓，美元作爲受害者之一，正經歷從高估值的回落。儘管近期因中美貿易戰休戰而有所企穩，但穆迪下調美國主權信用評級後，美元再次面臨拋售壓力。

支付公司Convera的首席外匯和宏觀策略師George Vesey指出，從估值角度看，美元有進一步貶值的空間，穆迪下調評級後，“賣出美國”交易再次成爲焦點。

美元的看跌情緒部分源於其估值相對較高——1月份美元指數一度較其20年平均水平90.1高出22%。目前，該指數比20年平均水平高出10%左右。如果再下跌10%，就會跌至特朗普第一個任期內觸及的低點。

鉅額赤字敲響警鐘

投資者和策略師一直認爲美元被高估，但美國經濟的強勁增長使得做空美元成爲痛苦的交易。渣打銀行的Steve Englander表示，儘管近期的貿易安排可能會在一定程度上安撫市場，但這並沒有解決美國面臨的長期信心問題。

分析人士表示，特朗普的全面減稅法案將使美國36.2萬億美元的債務在未來十年增加3萬億至5萬億美元。德意志銀行的George Saravelos表示，購買美國資產的興趣減弱，加上美國財政程序僵化導致赤字居高不下，這些因素讓市場非常緊張。

儘管特朗普政府表示支持強勢美元政策，但外資拋售美國資產的現象仍在繼續。法國巴黎銀行資產管理公司的Peter Vassallo表示，如果美元不再是避險貨幣，不再讓投資多樣化，那麼持有這麼多美元的必要性就值得質疑。

逢高賣出美元?

過去10年美元走強讓市場參與者持有美國資產，而不必過於擔心匯率風險。德意志銀行等銀行估計，由於外國持有的美國資產高達數萬億美元，即使對沖比率小幅上升，也可能引發大規模拋售。

投資者增加對沖意味着對美元的直接需求減少，遠期市場的美元拋售壓力加大。亞洲經濟體如中國、韓國和新加坡由於數十年來一直將鉅額貿易順差投資於美國資產，積累了大量美元敞口。

然而，與看跌美元的說法相反的是美國經濟的韌性。如果經濟增長意外上行，可能令美聯儲在更長時間內按兵不動，並支撐美元。Brandywine Global的投資組合經理Jack McIntyre指出，美國消費者迄今仍保持了韌性，但更傾向於逢高拋售美元，而非押注美元反彈。