“財政皺眉”取代“微笑理論”！德銀警告美元面臨貶值風險

德意志銀行警告：美元面臨貶值風險，財政政策成關鍵因素

德意志銀行全球外匯策略主管George Saravelos提出，無論美國是陷入財政危機還是經濟衰退，美元都面臨貶值風險。他將當前形勢形容爲“美元財政皺眉”，這是對Stephen Jen提出的“美元微笑”理論的演繹。Saravelos認爲，即將到來的預算談判將決定美元在該曲線上的位置。

Saravelos指出，財政立場過於寬鬆會導致美國國債和美元雙雙下跌，而財政立場收緊過快則可能迫使美國陷入衰退，並進入深度的美聯儲寬鬆週期。他補充稱，一箇中間路線，也就是“軟着陸”，則對美元更爲有利。

在穆迪下調美國主權信用評級後，30年期美國國債收益率週一攀升至2023年11月以來的最高水平。與此同時，美元指數一度下跌0.7%，美元兌十國集團(G10)所有貨幣均走弱。Saravelos表示，如果這種模式持續下去，將表明市場“對爲美國赤字融資的興趣正在減弱，金融穩定性風險正在上升”。

“美元微笑”理論的轉變

在貿易戰爆發之前，市場通常遵循“美元微笑”理論——美元在經濟強勁增長或深度衰退時期走強。然而，美國總統特朗普的關稅政策擾亂了這一模式。這些政策壓制了全球增長預期，削弱了美元的避險吸引力，並動搖了“美國例外論”。數據顯示，Bloomberg美元現貨指數今年迄今已下跌超過6%。

高盛對美元的預測

高盛研究部門也預計，隨着貿易緊張、政策不確定性以及美國經濟增長放緩對投資者信心和對美國資產的外國需求產生壓力，美元將面臨貶值。高盛指出：“2025年第一季度美元兌主要貨幣的走弱預計將會持續。”

高盛預測美元兌歐元將下跌10%，兌日元和英鎊將分別下跌9%。由於“海外消費者抵制美國產品”以及關稅消息公佈後入境旅遊減少，市場對美國資產的情緒正在惡化，這些因素都對GDP構成了輕微但持續的拖累。

外國央行正在降低對美元的依賴，高盛警告稱私人投資者也可能很快效仿：“如果政策干擾持續、‘美國例外論’繼續受損，私人投資者可能會採取類似行動。”

高盛指出，目前的關稅特點是“廣泛且單邊的”，這可能會將經濟負擔更多地轉移到美國身上。該行表示：“美國企業和消費者變成了價格接受者……如果供應鏈或消費者在短期內缺乏彈性，那麼調整的結果可能是美元貶值。”