摩根士丹利：蘋果WWDC 2025缺乏重大AI突破，AI故事實現路徑漫長
摩根士丹利在其10日發佈的研報中指出，蘋果在2025年全球開發者大會（WWDC）上的表現缺乏重大的人工智能（AI）突破，表明公司在AI領域的進展可能比市場預期更慢。儘管蘋果推出了“Apple Intelligence”功能，但AI功能的升級相對有限，更個性化的Siri還需等待，目前僅有20%的iPhone支持新AI功能。此外，與谷歌Gemini的合作及Apple Intelligence在中國市場的獲批進展均不足。
儘管如此，摩根士丹利仍維持對蘋果的“增持”評級和235美元的目標價，認爲蘋果憑藉其強大的生態系統、用戶基礎和隱私標準，在AI時代仍有獲勝的關鍵要素，但短期內投資者情緒可能不會有重大轉變。美股盤前，蘋果股價基本持平在201美元，距離摩根士丹利目標價有16%的上漲空間。
AI功能小步前進，Siri升級仍需等待
摩根士丹利表示，蘋果在WWDC 2025上推出了多項新的Apple Intelligence功能，包括更廣泛的語言支持、與ChatGPT的深度集成、實時翻譯等。蘋果向超過3000萬全球開發者開放了其大語言模型，這類似於一個現代化的App Store時刻。然而，軟件負責人Craig Federighi預告的更個性化Siri將在“未來一年”推出，符合投資者預期但時間線仍然較長。目前只有20%的iPhone能夠支持Apple Intelligence，這意味着升級機會仍然存在。如果蘋果對高級"Apple Intelligence"訂閱收費9.99美元/月，僅10%的安裝基數採用就能替代谷歌TAC支付的全部費用。
重要合作進展缺失，關鍵市場仍待突破
此次大會既未宣佈新的Gemini合作伙伴關係，也未獲得Apple Intelligence在中國的批准。摩根士丹利表示，潛在的谷歌Gemini合作似乎受到谷歌/司法部案件的阻礙。在大摩看來，蘋果智能在中國獲批是一個更重要的催化劑。大摩的2024年11月AlphaWise智能手機調查顯示，中國用戶對Apple Intelligence的興趣最大，90%的iPhone用戶表示願意爲Apple Intelligence付費。
蘋果在所有硬件操作系統中引入了"液態玻璃"設計，結合了玻璃的光學品質和液體的流動性，強調透明度和光線作爲增強用戶體驗的關鍵特徵。這些增強功能有助於在硬件設備間創造更統一的體驗，增強生態系統體驗。蘋果還在通過應用程序時，通過帶有動態控制組的半透明工具欄來最大化屏幕上顯示的內容，以便在應用程序之間更輕鬆地導航。
大摩認爲iPad在過去1-2年中取得了有意義的進步，主要得益於iPad Pro的強大性能和iPadOS的最新更新。今天的公告進一步推進了這一進展，新功能如窗口平鋪、控制和尺寸調整功能使iPad成爲真正的PC替代品。大摩數據顯示，2025年上半年iPad構建量同比增長9%，而PC出貨量（包括Windows 11升級）預計僅增長3%。
儘管Vision Pro的消費者採用仍然極爲有限，但大摩認爲蘋果的visionOS升級清楚表明蘋果致力於其空間計算平臺。蘋果仍有望在2026年底推出更適合設計、降規格的AR（和AI）版本Vision Pro以實現更廣泛採用。
大摩維持蘋果目標價235美元，基於2026財年7.9倍EV/銷售倍數。儘管蘋果在AI進展方面落後於當今的AI贏家，但公司仍具備六大關鍵差異化優勢：統一的硬件、軟件、服務和芯片架構；豐富的個性化數據；擁有超過15億用戶和24億設備的領先技術生態系統；超過3000萬全球開發者合作伙伴；能夠支持計算投資的資產負債表；行業領先的隱私標準。然而，在投資者對代理式、Siri支持的AI助手具有差異化和可貨幣化獲得更大信心之前，股票情緒不太可能出現重大轉變，這使得蘋果的催化劑路徑比周期中這個時點的典型情況更加漫長。
