美債交易員減少寬鬆押注 本週CPI將戳破9月降息希望？

美債投資者關注CPI數據以預測美聯儲降息動向

今年大部分時間裏，債券投資者普遍預期美聯儲將在9月前再次降息。然而，這種信心近期出現動搖，使得本週即將公佈的CPI通脹數據備受矚目，這些數據將對美聯儲的政策走向及美國國債的表現產生重要影響。

CreditSights的投資級及宏觀經濟策略主管Zachary Griffiths指出，CPI數據將爲美聯儲的政策走向及下半年的風險情緒定下基調。

7月初公佈的強勁就業數據使得交易員們認爲美聯儲本月會議不會降息。他們現在預計9月降息的可能性約爲70%，而在6月底時，市場幾乎認爲9月降息是確定無疑的。

這一背景使得即將公佈的美國6月份CPI數據更具意義。據巴克萊銀行策略師稱，6月份在過去幾年中平均而言是各月當中出現絕對數值最大“意外”的月份。

特朗普的關稅政策導致價格壓力不斷加劇，這可能會引發對9月降息計劃的更多質疑，並可能促使投資者押注收益率將會上升。相反，若報告表現溫和，則可能會重新激發對近期貨幣寬鬆政策的預期。

Brandywine Global Investment Management的投資組合經理Tracy Chen表示，鑑於較長期限債券容易受到通脹上升、政府支出增加以及外國需求變化等因素的影響，收益率曲線很可能會變陡。

關稅影響分歧

在美聯儲9月做出決策之前，還將有兩次CPI數據公佈。美聯儲主席鮑威爾曾表示，官員們需要更多時間來評估關稅對經濟的影響，然後再決定是否降息，這表明他們在面對特朗普不斷施壓要求其降低借貸成本的情況下保持了耐心。

這些徵稅舉措在政策制定者之間引發了新的分歧，而且在美國總統將對貿易伙伴徵收懲罰性關稅的最後期限推遲至8月1日之後，要明確其影響變得更加困難了。

結果是，交易員們對於全球最大的債券市場未來走向缺乏信心，因此在過去一週內他們紛紛撤回了大量看漲押注。這種不確定性帶來的影響使得市場目前處於區間波動狀態，2年期美國國債（其收益率對美聯儲政策預期最爲敏感）的利率在3.7%至4%之間波動，這一情況自5月初以來一直持續。與此同時，衡量美國國債預期波動性的指標已從因關稅而達到的4月高位大幅回落，降至近三年來的最低水平。

據經濟學家們預測，6月份CPI報告將顯示，核心通脹率同比增速達到2.9%，這是自2月以來的最高水平。

彭博外匯/利率分析師Alyce Andres表示：“在本週的通脹和消費者數據公佈之前，美國國債收益率處於2025年預期區間內的中間值。對這些數據的預期可能會使債券收益率維持在一個熟悉的區間內，目前會出現回調買入和反彈賣出的情況。”

那些因通脹數據強勁而擔心美國國債價格會持續下跌的投資者，或許可以從上週的10年期和30年期美國國債拍賣結果中得到些許安慰。這些拍賣結果顯示需求強勁，這表明買家可能會介入市場，從而抑制任何拋售行爲的發生。

自去年12月開始，政策制定者已將借貸成本維持在當前水平。鮑威爾稱當前的利率水平“適度具有抑制作用”，而美聯儲上個月公佈的“點陣圖”中的預測中值顯示，到年底將會有兩次降息。

然而，有7名官員認爲2025年的利率不會下降，而有10名官員則認爲會降息兩次或更多。美聯儲理事沃勒和鮑曼已表示希望本月就恢復降息行動。

Griffiths表示：“我們仍擔心，針對消費者價格的關稅壓力可能會進一步加劇，這將迫使美聯儲在短期內調整其政策走向，從而導致整個收益率曲線的美國國債收益率上升，形成一種溫和的熊市平抑效應。”

Janus Henderson多部門信貸業務全球主管John Lloyd表示，即便下一次降息要等到9月之後，也不一定會打亂寬鬆政策的推進進程。他認爲，這種觀點或許還能抑制債券價格的下跌。他還稱：“到12月有兩次降息已被定價。其中一次可能會取消嗎？會的，但很可能會改到明年第一季度進行。”