大摩：減稅政策+盈利修正雙輪驅動 美股大盤股正迎來上漲東風

摩根士丹利研報：美股韌性凸顯，大盤股吸引力增強

摩根士丹利最新研報指出，在新的關稅政策下，美股顯示出較強的韌性，尤其是美國大盤股，在財政支出法案的推動和強勁的盈利前景下，顯得極具吸引力。

關稅政策下美股韌性凸顯

摩根士丹利策略師Michael J. Wilson及其團隊認爲，美股對關稅政策的反應相對溫和，主要原因包括：一是標普500指數成分股公司的進口成本敞口有限，尤其是符合美墨加協定(USMCA)的墨西哥進口商品仍享有豁免；二是市場普遍認爲近期宣佈的更高關稅稅率並非最終稅率，談判仍在進行中；三是消費品企業已經歷大幅下跌，對關稅政策的敏感度降低。

然而，摩根士丹利警告稱，如果針對中國的關稅大幅提高或USMCA豁免取消，可能對市場構成更大風險，尤其是半導體行業可能面臨供應鏈廣泛衝擊。

新稅收法案利好大盤股

摩根士丹利認爲，《大而美》稅收法案對大盤股指數構成支撐，主要體現在：企業實際現金稅率可能從當前的20%降至13%，改善現金流；研發費用全額抵扣和資本折舊優惠對科技、通信服務和醫療保健行業影響顯著；資本密集型行業如航空航天、電信、能源及綜合工業/資本品也將受益；海外衍生無形資產收入激勵措施利好大型股指；隨着貿易談判的推進，美國企業可能面臨更低的數字服務稅。

企業盈利預期改善

報告指出，企業盈利修正幅度的顯著改善（從4月中旬的-25%升至當前的+3%）將成爲積極推動力，在貿易與宏觀不確定性持續的背景下支撐市場，尤其是金融和工業板塊表現突出。隨着財報季臨近，盈利修正的分化現象加劇，爲個股選擇提供有利環境。

展望第二季度，摩根士丹利分析師預計標普500指數的每股收益同比增長4%，銷售額增長3%，其中“七巨頭”的淨利潤增速預計達14%，遠高於其他公司的-3%。

不過，二季度財報仍存在一些待解問題，如關稅對利潤率的最新影響、三四季度是否會有更多下調修正、關稅談判進展是否足以讓企業更新或恢復指引等。