美國銀行：企業基本面強勁支撐股市表現，儘管標普500指數估值高企

儘管標普500指數的估值正處於數十年來最高水平，美國銀行認爲企業基本面較多年來更爲強勁，這可能有助於在估值高企的情況下支撐股市表現。

美銀美國股票和量化策略主管Savita Subramanian表示，標普500指數在20項估值指標中的19項上都顯示爲“統計上昂貴”，“單純依靠估值，很难为標普500指數建立一個強有力的看漲論據”。然而，企業盈利預期修正已經轉向正面，美國資本支出的長期復甦有望支撐名義增長並推動企業利潤。

Subramanian指出，問題在於向資產密集型業務模式的轉變是否會侵蝕該指數的利潤率和市盈率。儘管面臨較高利率、通脹與政策波動，標普500指數的利潤率表現好於預期，這得益於企業逐漸擺脫依賴零利率與全球化的“低質量”增長模式。大多數行業的槓桿率仍接近歷史低點，而隨着科技和醫療板塊佔比提升，該指數在過去幾十年裏變得更“輕資產化”。

Subramanian警告稱，一個新出現的風險是，包括除特斯拉(TSLA.US)外的“美股六大巨頭”在內的幾家最大公司，正變得更加資產密集，因爲它們正投入數十億美元同於資本開支。美國銀行的歷史分析顯示，資產密集型製造商的估值倍數通常低於依賴研發驅動的創新型企業，因爲前者固定成本更高、增長前景更慢。

她表示，如果當前巨大的人工智能投資週期能夠帶來變革性的生產力提升，可能最終會抵消這些擔憂。大流行後的工資通脹已經促使企業“用更少的人做更多的事”，而勞動密集度較低的公司持續跑贏效率較差的同行。

美國銀行看好金融和其他“傳統經濟”板塊

此外，美國銀行繼續看好金融和其他“傳統經濟”板塊，理由是潛在的監管放鬆可能成爲進一步提升生產率的催化劑。