美銀：鮑威爾講話或成美股小盤股短期催化劑 長期復甦仍依靠基本面

美聯儲主席鮑威爾講話或成羅素2000指數催化劑

美國銀行在其最新研報中指出，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上的講話可能成爲羅素2000指數近期最大的催化劑，該指數主要由小盤股構成。鮑威爾的講話若偏向鴿派，可能刺激小盤股反彈；若更偏鷹派，則可能帶來短期下行風險。市場目前已定價美聯儲年內將降息兩次。

歷史上，小盤股在美國經濟衰退期間的降息週期中表現優於大盤股，而在非衰退期間的降息週期中表現更爲混合。当前降息可能为小盘股带来比歷史上更大的短期超额收益，因爲過去1-2年小盤股對利率和美聯儲的敏感性增加，同時再融資風險升高。如果在缺乏疲弱宏觀數據的情況下進行降息，鑑於小盤股對利率的敏感性增強以及再融資風險升高，其效果可能比歷史上更为正面。

小盤股超額表現的依賴因素

美銀補充稱，小盤股的持續超額表現可能仍需依賴美聯儲之外的因素，包括基本面、關稅（小盤股因利潤率較低更脆弱）以及宏觀環境（值得注意的是，該行的美國週期指標看似將再次轉向“復甦”，但過去兩年一直處於宏觀混沌狀態）。

美銀指出，如果鮑威爾在週五釋放降息信號，小盤股反彈的持續性很可能取決於盈利背景。小盤股在第二季度的盈利表現超出預期，其他積極因素包括指引改善和企業情緒的負面程度減弱。儘管第二季度盈利超預期，但下半年的預期偏高，且小盤股的三季度/四季度盈利預測自7月初以來持續被下調。另一個關注點是營收趨勢（小盤股的超預期幅度更小）以及關稅談判（小盤股因利潤率較低，盈利更易受關稅影響）。

羅素2000因子組歷史表現

美銀表示，自1989年以來，在美聯儲降息週期中，羅素2000因子組的歷史表現（首次降息後的12個月及整個降息週期）爲：價值因子通常優於成長因子；動量因子表現領先；質量因子跑贏；風險因子落後；現金回報因子表現良好。