美联储新一轮降息周期蓄势待发! 瑞穗押注“一鸽到底”：2026年3月利率有望低至3%

瑞穗和摩根士丹利预测美联储将启动降息周期，市场聚焦降息幅度和路径

国际金融巨头瑞穗在其最新研报中预计，美联储最快将在9月的货币政策会议上启动新一轮降息周期，这将标志着美联储政策重心从抗通胀转向支持增长。市场关注的焦点已从是否降息转移到降息的幅度，以及2026年的降息步伐。瑞穗认为，美联储将以谨慎但确定的步调开始降息，并可能在2025年剩余的两次货币政策会议上延续宽松货币政策趋势，预计到2026年3月联邦基金利率将降至约3%的“中性”利率水平，较当前4.25%左右的利率区间大幅下降。

瑞穗强调，非农就业市场的迅速降温、通胀的回落和薪资涨幅的放缓将为美联储提供更宽广的降息空间。市场定价反映出类似预期，SOFR利率期货曲线显示投资者押注美联储9月将开启降息潮，并且预计年底前累计降息可达75个基点。

瑞穗报告提示，如果近期通胀数据显著走弱，美联储可能采取50个基点的激进降息来开启宽松进程。在这种情况下，美联储今年剩余时间的FOMC货币政策会议可能效仿2024年的剧本，即在短期内迅速将政策利率下调约1个百分点。

与此同时，降息押注的升温以及期限溢价的上升正推动短期美债收益率大幅下行，而美债长端收益率持续高企且有可能持续攀升，令收益率曲线呈现从倒挂走向陡峭的转换式押注。瑞穗提醒，若未来通胀再度抬头，美联储可能在2027年被迫阶段性逆转宽松政策。

摩根士丹利的预测

华尔街金融巨头摩根士丹利对于美联储即将开启的降息周期的押注与瑞穗几乎一致，两大巨头均预测美联储此轮降息周期将持续至2026年，使得中性利率最终来到3%附近，这也增加且增强了他们对美债收益率曲线将变得更陡峭的信心。摩根士丹利目前的基本预测在于：美联储将在本月FOMC货币政策会议上降息25个基点，并在2026年12月之前，每隔一次会议进行一次类似的降息步伐。

市场对9月降息的预期

极度疲软的8月非农数据以及持续遭遇下修的前几个月就业数据公布之后，市场开始憧憬9月降息50个基点拉开降息周期帷幕。“CME美联储观察工具”显示，9月美联储降息25个基点的概率高达90%，降息50个基点的概率从非农公布前的零概率显著上行至10%。

对于10月29日以及12月10日的FOMC货币政策会议，利率期货交易员们普遍押注美联储将接连分别降息25个基点，即押注2025年剩余三次会议美联储将累计降息100个基点，押注美联储将复刻2024年的降息路径。

非农就业报告显示，8月非农就业人数仅仅增加2.2万人，而经济学家预估中值为7.5万人。8月的失业率升至4.3%，创下2021年以来最高，与经济学家预估中值一致。此外，本已非常疲软的6月和7月非农就业人数合计再下修2.1万人，6月份的就业数据向下修正至负增长——这是自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩，使得一些利率期货交易员开始为更大幅度的半个百分点降息留出预测空间，同时现在预计到2025年底美联储将有更多宽松举措。