科技股快速上漲引發投資者對沖行爲增加
近期科技股的快速上漲引起了市場的關注。納斯達克100指數在連續五個月上漲後，9月份除了單日外其餘時間均維持漲勢，投資者押注人工智能熱潮與美聯儲降息預期將支撐科技股上行。甲骨文(ORCL.US)股價在週三飆升近36%，創歷史新高，刷新了1992年以來單日最大漲幅紀錄。
面對科技股的持續上漲，部分投資者選擇通過看跌期權鎖定年內收益。Invesco QQQ Trust ETF（掛鉤納指100的最大ETF）未來一個月10%跌幅對沖成本的“保險價格”，相對於同等漲幅對沖成本的比例已升至2022年以來最高水平。
法國巴黎銀行美國股票及衍生品策略主管格雷格·布特爾指出，當前市場處於高位且波動性低迷，存在多重對沖理由，而9月曆來存在季節性疲軟特徵。
從期權市場數據看，QQQ的看跌-看漲期權相對價格(put-to-call skew)僅在8%的交易日比當前更極端，顯示市場對“下跌保險”的需求已接近92%分位的恐慌水平，看跌期權成本顯著高企。
野村跨資產策略師查理·麥克埃利戈特強調，科技股持倉已顯擁擠，板塊漲幅越大，投資者越需對沖“尾部風險”。儘管看漲期權需求相對低迷，但看跌期權與看漲期權的偏離度被進一步推高。
具體對沖行爲方面，薩斯奎漢納國際集團衍生品策略聯席主管克里斯托弗·雅各布森解釋，此類措施主要用於保護多頭股票組合免受潛在下跌衝擊。需注意，看跌期權與看漲期權的偏差反映的是相對成本而非實際對沖價格，當前實際對沖成本仍低於4月貿易戰不確定性高峯期水平。
儘管大型波動率指標如VIX指數仍低於16未觸發警報，但市場緊張情緒已顯現於其他領域。例如，週二有交易員斥資約930萬美元買入SPDR標準普爾500指數ETF信託的看跌期權，若9月19日前标普指數下跌3.6%可獲收益；週一則有投資者投入1340萬美元買入2026年12月前防范标普指數暴跌58%的長期對沖合約。
美國銀行數據顯示，9月曆來是股市表現最差月份，自1927年以來該月收陰概率達56%，這爲當前對沖行爲提供歷史依據。
法國巴黎銀行的布特爾將當前市場與2019年類比——當年美聯儲降息後股市上半年強勁上漲，下半年出現疲軟。他建議客戶採用“淺度對沖”策略，即購買執行價貼近現價、跌幅3%-5%即可賠付的看跌期權，而非成本低廉但需極端跌幅(如-20%)才生效的“深虛值”對沖，以平衡成本與即時保護需求。同時他建議賣出深度看跌期權，認爲更極端的跌幅不太可能出現。
