在中东紧张局势和食品价格意外上涨的背景下，加之贸易关税的效应尚未完全显现，美联储主席鲍威尔及其团队正面临一个异常复杂的夏季。市场预期的降息过程，可能比预期的要更加漫长和复杂。

6月19日，在最近一次的利率决策会议上，美联储选择保持现状，宣布联邦基金利率继续维持在4.25%至4.5%之间。其官方声明一开始就明确指出：“尽管净出口的波动对数据有所影响，但近期的经济指标显示经济活动仍在扩张。失业率保持在较低水平，劳动力市场依然稳固。通胀率仍然处于相对较高的水平。”

尽管最新的FOMC点阵图显示，大多数美联储官员预计在今年剩余的四次会议中将降息两次，与三月份的预测一致。但在记者会上，鲍威尔强调了需要确认关税对通胀的影响，这给降息的前景带来了不确定性。他指出：

最终的关税成本必须由某些人承担，其中一部分将转嫁到最终消费者身上。我们知道这种情况即将发生，我们只是想等待并观察一段时间，以避免过早做出判断。

正如彭博社专栏文章所述，我们可能需要“等待整个夏天”才能明确货币政策的走向。

最近的美国通胀数据表明，关税的影响尚未明显显现，但另一个风险因素正在悄然升温：食品价格的上涨。上个月，美国食品通胀环比增长0.3%，这是自2021年以来的最快增速，超过了过去五个月的平均通胀增长率。

这一趋势不仅与关税压力有关，中东局势的升级也带来了额外的上行风险。市场担心伊朗可能会关闭霍尔木兹海峡作为一种“绝望策略”，这将不仅影响石油流动，还会对农业商品市场造成打击。该海峡是海湾地区肥料生产商的主要运输通道，伊朗是全球最大的尿素和无水氨出口国之一。卡塔尔、沙特阿拉伯和阿曼等其他肥料生产国也依赖这一航道。

随着中东冲突的加剧，玉米、小麦和大豆等主要农作物的期货价格显著上涨。周三小麦价格上涨了4.4%，创下自2023年7月以来的最大单日涨幅。

尽管鲍威尔对冲突对美国能源价格的风险进行了淡化，但这种乐观的保证难以扩展到全球范围。彭博经济学家Ziad Daoud认为，在紧张局势升级之前，即使面对关税的不确定性，全球通胀减速的趋势看起来依然稳固：

关税确实发挥了作用：抑制需求，削弱美元，降低油价。但伊以冲突威胁逆转这一趋势。原油价格再次上涨。如果冲突进一步升级，消费者价格也将上涨。

在美联储委员会内部，意见分歧随着时间的推移变得更加明显。市场预测，到明年年底利率将处于3.0%至3.25%之间，这意味着比美联储当前预测的降息幅度更大，表明交易者对经济增长的担忧高于美联储官员。

Standard Chartered的Steven Englander简洁地总结了当前形势：“休息一个夏天吧。”考虑到鲍威尔频繁提及关税导致的价格上涨，Englander还认为他可能是那些预计今年零次或一次降息的官员之一。

随着中东局势和关税政策的不确定性持续，美联储的决策路径变得更加复杂。目前，鲍威尔选择了保持耐心，直到地缘政治和贸易政策提供更明确的信号。对于投资者而言，这个夏天可能比预期更漫长，更炎热。