美债警报解除反酿大危机？5000亿流动性“海啸”正扑向美股！

美国债务上限提高引发股市流动性冲击

美国总统特朗普推动的“大而美”税收与支出法案在众议院通过后，美国债务上限危机暂时缓解，但美国股市可能面临5000亿美元的流动性冲击。美国国会议员将美国政府36.1万亿美元的借款上限提高了5万亿美元，这一举措虽然暂时缓解了债务违约的担忧，却加剧了美国的长期债务问题。无党派机构美国国会预算办公室(CBO)预计，这项法案将在未来10年内增加3.4万亿美元的国家债务。

美国政府的结算账户，即财政部总账户(TGA)，在债务僵局期间被抽干，截至7月8日已降至约3400亿美元，而2月11日约为8400亿美元。随着债务危机缓解，TGA重建工作已经开始，这可能会收紧流动性状况。

TGA重建对市场流动性的影响

美国财政部在达到债务上限后无法再发行新债，因此只能动用TGA来填补政府支出缺口。随着债务危机缓解，TGA将进行重建，这可能会大幅降低市场流动性，从而给美国股市带来压力。TGA在美联储的资产负债表中扮演着至关重要的角色。当TGA的价值下降时，有助于增加美联储持有的准备金余额；而当TGA上升时，则会减少准备金余额。

根据4月份会议的季度再融资文件，预计TGA在7-9月季度的最终价值将达到8500亿美元。美联储会议纪要也指出，一旦债务问题得到解决，TGA很可能很快得到重建。

资管公司Mott Capital创始人Michael Kramer估计，如果TGA全部重建，则意味着到9月底会将有大约5100亿美元的流动性流失，美联储准备金可能将降至2.7至2.8万亿美元。即使考虑到逆回购工具的使用，美联储准备金也可能降至2.9至3.0万亿美元。

总而言之，随着大规模的TGA重建，美联储准备金余额可能减少4000亿至5000亿美元，这可能会对市场流动性及保证金可用性造成压力。

对美国股市的影响

一般来说，过去每当准备金余额上升或下降时，整个市场的保证金水平会发生变化。值得关注的是，标普500指数、保证金以及准备金余额通常会呈现出同步的趋势，因此，准备金余额大幅减少很可能对保证金余额产生负面影响，从而对股市产生负面影响。

从历史上看，2022年1月TGA的重建以及逆回购活动的增加导致准备金余额大幅减少，从而给保证金水平和标普500指数带来压力。然而，TGA上一次重建是在2023年夏天，当时并未对股票市场产生影响，因为逆回购工具正在耗尽，补充了系统中的准备金。

Kramer警告称，鉴于逆回购目前已接近低点且不太可能进一步下降，量化紧缩(QT)政策仍在持续，同时TGA即将重建，预计准备金将会下降。理论上，随着TGA增加和准备金余额降至约3万亿美元甚至更低的水平，流动性预计将会枯竭。