大手笔AI投资之后：亚马逊、谷歌、Meta要花光现金流了？

AI基础设施建设导致科技巨头现金流承压

随着人工智能基础设施建设的竞争加剧，亚马逊、谷歌和Meta等科技巨头正面临自由现金流耗尽甚至透支的风险。摩根大通的研究报告预测，2026年美国四大云巨头——亚马逊、谷歌、Meta和微软的总资本支出将达到6450亿美元，同比增长56%，新增支出高达2300亿美元。

谷歌与亚马逊的资本支出对比

谷歌在这场基建狂潮中的投入非常激进，2026年的资本支出指引上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，资金主要用于服务器和技术基础设施。相比之下，亚马逊的资本支出指引约为2000亿美元，同比增长52%，但其运营现金流（OCF）预计仅为1780亿美元，导致资本支出将超过运营现金流，产生实质性的现金净流出。

Meta的2026年资本支出预计增长75%至1150亿-1350亿美元，虽然不像亚马逊那样直接“入不敷出”，但这笔巨额开支将几乎“抹平”Meta的自由现金流。

股东回报与财务韧性

随着现金流的减少，股东回报计划正面临调整压力。Meta去年在股票回购上花费了260亿美元，但随着自由现金流的预计大幅萎缩，其回购力度很可能被迫削减。谷歌和Meta上个财年分别支付约100亿和50亿美元股息，尽管今年应该还能负担得起这些股息，但这将进一步挤压本就紧张的现金流。

微软展现了独特的财务韧性，尽管2026财年的资本支出预计也将超过1030亿美元（增长超60%），但分析师预测其仍能产生约660亿美元的自由现金流，足以覆盖其巨额支出。不过，微软面临着更高的股息支出承诺，上个财年派发了240亿美元的股息，并且今年已将股息提高了10%。

结语：警惕“甲骨文陷阱”

对于投资者而言，2026年将是紧盯资产负债表的一年。甲骨文为了资助数据中心建设，净债务已飙升至880亿美元，是其EBITDA的两倍多，这种过度透支资产负债表的行为已招致市场惩罚，其股价今年已下跌27%。

硅谷巨头们正试图用今天的现金流，甚至未来的债务去购买一张通往AI时代的门票，如果这场豪赌不能在未来转化为实实在在的收入增长，2026年的现金流危机，或许只是估值重构的序章。