新興市場股票風光不再？期權市場押注回調風險逼近

新興市場股票在貿易戰中意外成爲回報來源，但期權市場暗示回調風險逼近

在美國總統特朗普發起的貿易戰期間，新興市場股票意外成爲美國交易員的重要回報來源。然而，期權市場信號顯示，這種優異表現可能即將結束。

美國貿易政策的不確定性和國債收益率的飆升導致股市劇烈波動，美元大幅走弱，跌至近三年來的最低水平。芝加哥期權交易所(Cboe)全球市場的衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，美國現在的行爲在很多方面更像是一個新興市場經濟體，更高的債券收益率搭配更弱的美元，會反映在股市波動率上。

投資者越來越多地轉向新興市場以規避劇烈波動帶來的風險。在過去54個交易日中，標普500指數的波動率指數(VIX)高於Cboe新興市場ETF波動率指數的天數達到48天。追踪新興市場的iShares MSCI新興市場ETF(EEM)今年以來已經上漲了14%，創下自2009年以来相对于標普500指數的最大超額收益。

隨着特朗普政府所謂的90天“關稅暫停”將在7月初到期，投機者開始爲新興市場可能出現的更多波動做好準備。數據顯示，該ETF的看跌期權未平倉合約相對於看漲期權未平倉合約的數量接近去年12月以來的最高水平。Miller Tabak + Co.的首席市場策略師Matt Maley預計，新興市場股票相對標普500指数將在短期内出现回调。

貿易談判的積極進展可能會推動標普500指數上漲。美國表示與中國的貿易談判已取得重大進展，而一項明確的協議可能有助於消除部分困擾美國資產的不確定性。此外，投資者已經在定價今年美聯儲將有兩次降息，並寄望於特朗普的減稅法案能推動企業盈利和國內經濟增長。

美國股市當前的上漲勢頭也可能削弱新興市場的相對優勢。標普500指數目前接近歷史高位，而一些機構投資者可能不得不調整對美國股票的低配倉位，以跟上基準指數表現，这将为標普500指數的進一步上漲打開空間。巴克萊銀行和摩根大通均表達了這一觀點。

不過，美元大幅走軟可能會繼續讓新興市場受益，且新興市場股票的估值依然比美國股票更便宜。Matt Maley表示：“你很可能會在6月下半月以更便宜的價格買入新興市場股票。”至於標普500指數，他補充稱：“若要支撐其在目前高估水平上的進一步上漲，企業盈利預期需要增長得比現在快得多。”

Passaic Partners的管理合夥人兼首席投資官Josh Silva表示，關稅不確定性在一定程度上成爲了新興市場資產的“穩定力量”。MSCI新興市場指數所覆蓋的24個國家的貿易談判結果可能各不相同。Josh Silva表示：“最終所有因素混在一起，結果就是沒什麼實質變化。”