美銀全球奢侈品消費深度調研報告：2025年第二季度需求預測
根據美銀髮布的全球奢侈品消費深度調研報告《The good, the bad, and the ugly》，2025年第二季度整體奢侈品需求預計將與第一季度相近，呈現出好、壞、糟糕三種情況。儘管全球宏觀經濟波動加劇，歐洲、亞洲和美洲的本地需求保持堅挺，但日本和歐洲的旅游业持续恶化，且不太可能完全迴流。上半年息稅前利潤率面臨壓力，收入疲軟、毛利率承壓，盈利存在下行風險。美銀的預測比2024年上半年市場共識低6%。
2025年第一季度奢侈品收入按固定匯率計算同比下降1%，比2024年第四季度弱4個百分點，所有地區的增長均有所放緩。
市場已消化的因素
美銀指出，儘管奢侈品公司的股價在2025年年初至今下跌了8%，但市場共識的每股收益也下調了8%。因此，該行業目前的動態市盈率爲22倍，處於其歷史估值區間的中值水平。短期內的主要上行風險與宏觀經濟相關，下行風險則是2025年下半年/2026年預期的重新調整。
時裝秀對2026年銷量復甦的影響
美銀認爲，今年9月/10月的時裝秀更爲重要，因爲這些秀將幫助瞭解是否有足夠的新品（以更低的價格）來推動2026年的銷量復甦，以及哪些品牌將引領這一復甦。
各地區奢侈品消費情況
2025年第二季度收入需求疲軟，但可能比擔憂的程度稍輕。數據顯示，收入趨勢較第一季度放緩1個百分點（即第二季度同比下降2%）。
| 地區 | 2025年第二季度情況 |
|---|---|
| 美洲 | 奢侈品信用卡和借記卡數據顯示，情況比第一季度好3個百分點，降至-4%（5月爲-2%）。珠寶類消費加速4個百分點，達到+3%。 |
| 歐洲 | 歐盟的旅遊支出在第一季度至第二季度期間惡化了8個百分點，降至-13%。本地需求保持穩定。 |
| 日本 | 旅遊支出可能放緩約30-50個百分點，這意味着該地區收入將受到16個百分點的拖累，整個集團的收入將比第一季度減少1-2個百分點。 |
| 中國/亞洲其他地區 | 中國和香港的珠寶銷售以及澳門的博彩毛收入均有所改善（這三個數據點的平均增幅爲10個百分點），而韓國的情況則稍顯疲軟（第二季度至今下降6個百分點，至+1%）。 |
企業要點速覽
路威酩軒(LVMH)：2025年第二季度將更加兩極分化，時尚與皮具部門可能與行業趨勢脫節，息稅前利潤率面臨壓力。
愛馬仕(Hermes)：預測其第二季度和全年收入增長9%，上半年息稅前利潤率爲40.1%。
開雲集團(Kering)：預計其上半年業績與4月的指引一致，下一個催化劑將是第二季度的業績評論。
歷峯集團(Richemont)：珠寶業務的強勁勢頭將持續，珠寶部門增長9%。
盟可睞(Moncler)：預計第二季度與第一季度持平，即盟可睞品牌零售业务按固定汇率计算增长4%（市場共識爲+8%）。
普拉達(Prada)：受日本市場不利因素影響，普拉達品牌第二季度销售额下降1%，而繆繆(Miu Miu)仍保持強勁增長，增幅達40%。
傑尼亞(Zegna)：4月的表現好於3月，因此傑尼亞品牌第二季度增长5%（第一季度爲+4%）。
斯沃琪(Swatch)：2025年上半年盈虧平衡。
澳門和香港的奢侈品消費情況
澳門2025年預計博彩毛收入(GGR)下調5%。澳門博彩毛收入在2025年第二季度至今同比增幅從2025年第一季度的1%提升至3%。5月因“五一黃金週”帶動，同比增幅達5%。
香港2025年第二季度至今趨勢較第一季度有所加速。整體零售銷售和珠寶零售銷售均持續呈現負面趨勢，但近期momentum有所回升。
