財報季繁榮之下的暗流：RBC預警關稅仍是懸在美股上方的利劍

美國財報季開局強勁，但RBC警告特朗普關稅政策影響

儘管本季美國財報季開局強勁，加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)的策略師團隊認爲，現在就排除特朗普關稅政策對美國通脹和企業盈利造成的影響爲時尚早。RBC策略團隊表示，初步趨勢顯示，美國企業對特朗普發起的新一輪貿易戰表現出韌性，但多位美國大型企業的高管警告稱，其對盈利的影響將在今年下半年更加明顯。

“現在就假設關稅不會產生通脹壓力還爲時過早，”RBC策略師們在研究報告中寫道。他們指出，如果在關稅重壓下，美國企業對下半年以及2026年的利潤展望並不樂觀，這也會給屢創新高的美國股市走勢帶來巨大的回調風險。

美國股市已反彈至歷史最高位且多個交易日創下歷史新高。據Bloomberg Intelligence汇编的数據，Q2美股財報季截至目前，約82%的標普500指數成份公司的第二季度整體盈利超出華爾街普遍預期，爲近四年來最高的超預期比例。

貿易協議對市場的影響

中美、美日貿易達成共識，以及最新的美歐貿易談判取得進展也提振了市場的風險偏好情緒。在週日公佈的最新貿易協議中，華盛頓與歐盟達成一項協定，歐盟大部分出口將面臨僅僅15%的關稅，遠低於最初特朗普所威脅的30%普遍關稅。與此同時，歐盟將比此前增加對美國投資6000億美元，歐盟還將購買美國軍事裝備，並將購買價值7500億美元的美国能源产品。

市場預測與風險預警

不同於RBC的謹慎預期，包括來自摩根士丹利的首席股票策略師邁克爾·威爾遜(Michael Wilson)在內的一些市場預測人士對標普500指數的看法已轉向更爲樂觀，他們預計盈利增長將保持強勁。摩根士丹利此前將標普500指數目標價大幅上調至7200點——預計2026年年中達成。

週一，華爾街投資機構奧本海默公司(Oppenheimer & Co.)的首席策略師約翰·斯托爾茨福斯(John Stoltzfus)將該基準指數的年底目標上調至7,100點——這是機構跟蹤的策略師中最高的標普500指數預測，僅次於富國銀行策略師團隊給出的7,007點年底目标點位预期。

然而，來自瑞銀集團(UBS)的巴努·巴韋賈(Bhanu Baweja)等其他華爾街策略師此前曾警告稱，即便關稅上調，市場仍對企業利潤率能得到保護的預期過於樂觀，並且預計美股下半年將步入回調軌跡。

華爾街金融巨頭摩根大通預警，下半年全球股票市場——尤其是美股市場，很有可能出現重大裂痕。摩根大通量化策略師喬杜裏(Khuram Chaudhry)團隊警告稱，全球股票市場——尤其是美股，已經出現自滿的跡象，因爲在美聯儲維繫高利率與縮表步伐收緊流動性，以及上市公司業績加速下修的同時，美股爲首的主要地區股市卻在屢創歷史新高。

摩根大通在最新宏觀展望中同時警告，新一輪關稅政策將推動2025年下半年美國通脹重新抬頭；摩根大通還預計關稅疊加其他政策摩擦，將把美國經濟增長從“溫和擴張”拖向“滯脹式放緩”，並顯著抬高衰退概率。該行首席經濟學家團隊已將2025年下半年的美國年化季率GDP增速預估從2.0%下調至1.3%，並給出40%的衰退風險概率，同時認爲核心通脹或將再度遠離美聯儲錨定的2%目標。

全球資管巨頭普徠仕預計，儘管美國頑固的服務業通脹有所放緩，但是關稅效應仍將在今年下半年推高通脹，成爲主導市場的力量。