美國第二季度GDP預計反彈，但貿易政策和結構性問題掩蓋真實增長動能

儘管美國商務部即將公佈的第二季度GDP初值可能顯示經濟反彈，但貿易政策擾動與結構性疲軟正掩蓋真實增長動能。據一份對經濟學家的調查顯示，在經歷第一季度0.5%的環比萎縮後，4-6月GDP年化增速可能達2.4%，但最新貿易與庫存數據修正後部分機構已將預期上調至3.3%。不過這一樂觀數值背後，是貿易逆差收窄至近兩年低點及庫存小幅回升的技術性支撐，而非內需實質性改善。

特朗普政府貿易保護主義政策持續發酵，成爲當前經濟數據失真的核心因素。第一季度貿易對GDP的貢獻率創紀錄下降4.61個百分點，儘管二季度可能部分逆轉，但進口流量下降導致的低庫存狀態，使得貿易增長對GDP的拉動效應被部分抵消。

桑坦德首席經濟學家斯坦利指出，連續兩個季度GDP數據都未能真實反映經濟基本面，關稅政策的不確定性已滲透至企業決策層面，引發廣泛謹慎情緒。牛津經濟研究院首席經濟學家斯威特分析，關稅成本將逐步傳導至通脹數據，侵蝕居民實際可支配收入，抑制消費意願。

消費與投資表現印證經濟內生動力不足

作爲佔經濟比重超三分之二的消費支出，在經歷一季度幾乎停滯後預計僅溫和回升；企業設備投資更可能延續疲軟態勢。與此同時，儘管《大而美法案》消除了部分財政政策不確定性，但其減稅與支出條款被預計將使美國聯邦債務再增3.4萬億美元，十年間僅推動實際GDP年均增長0.5%，政策效益遭質疑。

勞動力市場成爲關鍵觀察點

斯威特強調，只要裁員規模未顯著擴大，經濟或可勉強維持下半年增長，這也降低了美聯儲短期內降息的緊迫性。市場普遍預期，在6月維持利率區間4.25%-4.50%後，美聯儲下一次降息可能推遲至12月。

洛約拉馬利蒙特大學教授孫元文指出，儘管人工智能等技術進步可能提升生產力，但移民政策收緊導致勞動力增長放緩，單靠技術進步難以支撐經濟增長。

當前經濟格局呈現矛盾特徵：二季度GDP或現技術性反彈，但全年增速預計從2024年的2.8%驟降至1.5%甚至更低；約60%的進口商品仍未被貿易協議覆蓋，實際關稅水平創上世紀30年代以來新高。

這種背景下，面向國內私人買家的最終銷售額增速預計低於一季度的1.9%，顯示終端需求增長乏力。如何平衡貿易保護與經濟增長，成爲政策制定者與企業共同面臨的挑戰。