一夜之間股債天翻地覆! 非農引爆降息預期捲土重來 美債“牛市陡峭化”席捲華爾街

美國非農就業報告疲軟引發降息預期，美債市場迎來牛市陡峭化行情

在全球美債投資者對長期以來偏愛的債市策略產生懷疑之際，美國非農就業報告的意外疲軟卻意外地推動了這一策略的捲土重來。上週五，美國非農就業報告出人意料地疲軟，導致市場對美國經濟增長的懷疑加深，降息預期全面回暖。在經歷了長達一個月的債券下跌後，全期限的美國國債價格終於實現大幅飆升，引發了近乎瘋狂的買盤。

7月份的非農就業人數僅爲7.3萬人，同時5月和6月的就業數據也被意外下調，合計削減了高達25.8萬個就業人數，下修幅度高達史無前例的90%。這一數據在很大程度上推動了交易員們大舉押注美聯儲降息。利率期貨市場定價顯示，下個月美聯儲降息的概率高達84%，而在非農公佈前不足40%。

市場反應

貝萊德全球固定收益首席投資官Rick Rieder表示，非農報告提供了美聯儲9月份調整利率所需的重要證據，9月份降息50基點的可能性正在不斷增加。WisdomTree的固定收益策略主管凱文·弗拉納根也指出，下調25萬人的非農就業數據修正足以改寫整個市場敘事邏輯。

當債券市場的交易員們認爲未來聯邦基金利率將下行，他們會立刻把這一信息映射到整個收益率曲線。美國國債價格之所以會在“美聯儲降息，或者美聯儲降息预期升温”時飆升，根本邏輯可以歸納爲現金流折現率驟降、預期路徑下移、持有收益提高以及“機構股債資產負債表再平衡”。

疲軟的就業報告再點燃美債收益率曲線陡峭化。勞動力市場數據帶來的衝擊效應在各期限國債中引發普遍上漲，但短期限（2年及以下）美債的強勁表現尤爲突出。2年期美國國債收益率單日下挫逾25個基點，創2023年12月以來最大跌幅。10年期限及以上的長期限美債價格漲勢雖不及短期美債，但是同樣罕見呈現全面回暖，引發美債市場多頭集體迴歸。

降息預期與市場策略

一筆引人注目的利率期貨市場交易押注今年美聯儲有望多次降息，首降定在9月，10月以及12月有望均實現降息。這種與短邊利率預期掛鉤的操作與押注美債市場的曲線更陡或將更加上傾的策略遙相呼應。

週五湧入美國國債的買盤——伴隨股市和其他風險資產的大幅下挫，與上週早些時候以及4月中旬全球股市大舉反彈的情形形成鮮明對比。尤其在週三，美聯儲主席鮑威爾傳遞鷹派信息，稱勞動力市場“保持平衡”，呼籲在仍然穩健的經濟數據和略高於美聯儲目標的通脹面前保持耐心。然而，就業數據太弱“打臉”鮑威爾，投資者們被迫回補空頭。

展望本週，投資者們將迎來季度再融資的大量國債發行，這可能進一步支撐曲線陡峭化。政府將發行總計1250億美元的證券，其中包括67億美元的10年期和30年期債券。鉅額供應可能推升長端收益率，畢竟市場已對“大而美”法案通過後特朗普政府財政赤字和債務水平表示擔憂。