美聯儲主席鮑威爾暗示9月可能降息，市場反應謹慎

上週五，美聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，表示美國就業市場面臨的下行風險上升，暗示美聯儲最早可能在9月降息。這是鮑威爾迄今爲止發出的最強烈信號，市場將其視爲9月降息的“強心劑”。利率掉期合約顯示，交易員已開始計入美聯儲到年底前降息兩次、每次25個基點的預期，第三次降息的可能性很小。

美國國債市場因此走高，短期與長期美債收益率之間的差距擴大至四年來的最高水平。對政策敏感的2年期美債收益率上週五下跌10個基點，至3.7%，接近8月初的低點。

儘管投資者對鮑威爾釋放的鴿派信號感到如釋重負，但利率會下降多少、以及美債還能上漲多少，都將取決於美國經濟。期貨交易員預計9月降息的概率在80%左右。美債收益率仍未跌破本月早些時候的低點，因爲投資者正在等待9月政策會議前將公佈的就業和通脹數據。

美聯儲面臨的矛盾

美聯儲正在平衡疲軟的勞動力市場，以及美國總統特朗普的關稅政策導致通脹將從仍然較高的水平上升的風險。本週將公佈的美聯儲青睞的通脹指標——核心PCE物價指數——可能顯示物價壓力依然強勁。

2、5、7年期美債的拍賣將考驗投資者的需求。即使鮑威爾做出調整，也有可能重蹈去年的覆轍——美聯儲在去年9月開始放鬆政策，但在今年1月經濟繼續表現出令人驚訝的強勁勢頭時停止了。

市場對降息的預期

PGIM Fixed Income的聯席首席投資官Gregory Peters表示：“降息是在9月還是10月與市場預期無關。我們不知道接下來的六個月將會是什麼樣子。這仍將是一個數據喜憂參半的環境，令債券市場緊張不安。”

Nataxis北美美國利率策略主管John Briggs表示，市場對寬鬆政策的預期“是適當的反應”。但他補充稱：“在就業數據公佈之前，任何幅度超過兩次半的降息預期都過於激進。”

債券投資者們仍願意持有短期美債，因爲一旦美聯儲恢復寬鬆政策，短期美債有望出現反彈。但他們基本上不太願意持有長期美債，因爲長期美債容易受到未來通脹和聯邦赤字膨脹帶來的風險的影響。

特朗普對美聯儲獨立性的攻擊引發了市場的擔憂，因爲過度降息可能加劇通脹，侵蝕美債的長期價值。荷蘭國際集團(ING)美洲研究主管Padhraic Garvey表示，短期美債現在有鮑威爾的支持，收益率應該會保持在低位，但長期美債不喜歡這樣，因爲這可能反映出一種擔憂，即美聯儲可能在冒着通脹加劇的風險。

市場走勢還反映出，在通脹居高不下（並可能進一步上升）的情況下降息，可能會限制10年期或更長期限美債收益率的下降幅度。2024年末的情況也有可能重演，當時即便美聯儲降息整整一個百分點，較長期美債收益率仍出現上漲。

美國銀行利率策略師Meghan Swiber表示：“如果美聯儲在通脹仍遠未達到目標的情況下降息，我們認爲市場應該會顯示出更多通脹目標上升並變得不穩定的跡象。”

對美債多頭來說，底線是，如果經濟或通脹數據出人意料地強勁，他們仍將受另一輪潛在拋售的擺佈。道富投資管理公司首席投資策略師Michael Arone表示：“從現在到9月17日還有很長的一段路要走。”