美國國債市場看跌押注激增，就業報告成關鍵

美國國債市場的看跌押注正在激增，這使得即將發佈的就業報告備受市場關注，該報告可能會影響市場對美聯儲9月會議激進降息程度的預期。

摩根大通最新國債客戶調查顯示，截至9月2日的一週內，轉向看跌頭寸的周度變化幅度爲近五年最大，空頭押注規模已達2月以來最高水平。此前一系列弱於預期的經濟數據曾令市場傾向於認爲美聯儲將轉向鴿派並導致收益率走低，而如今的押注與之截然不同。這種轉變將在美國發布就業報告時面臨考驗。若數據顯著低於經濟學家預期的7.5萬個新增就業崗位，將爲更激進降息提供依據，並加大看跌投資者調整頭寸的壓力。

收益率曲線趨陡

近期短期收益率與長期國債收益率之間的利差持續擴大，因投資者在權衡顯示經濟放緩的數據與財政憂慮之間的影響。對美聯儲政策預期更敏感的兩年期收益率週三跌至5月以來最低水平，因此前美國企業僱傭與裁員報告弱於預期，導致交易員幾乎完全定價本月將降息25個基點。儘管9月降息50個基點的可能性被认为很小，但擔保隔夜融資利率(SOFR)期權市場的交易員在過去一週仍重新開始對沖這種可能性。

SEI投資公司固定收益投資管理主管肖恩·西姆科表示，近期的看跌頭寸表明部分交易員認爲近期的經濟降溫跡象僅是異常現象。"除非數據非常疲弱，否則強勁數據推升收益率的速度將比疲弱數據打壓收益率的速度更快。"

與此同時，由於投資者要求對政府赤字融資增加補償，長期收益率近幾周持續走高。除非關稅收入增長保持穩定，否則特朗普政府的支出和減稅計劃預計將惡化美國財政狀況——而上週一項聯邦法院裁決使這種結果面臨風險。若降息步伐加快可能緩解部分擔憂(至少是暫時緩解)，因爲收益率下降將使美國償債更容易。

關鍵數據預期

決定未來幾周收益率軌跡的關鍵仍在於週五的數據。渣打銀行G10貨幣全球研究主管史蒂文·英格蘭德在報告中稱，任何低於4萬個新增就業的數據都將推動市場轉向定價降息50個基點。"要讓降息可能性完全消失，我們認爲非農就業數據必須升至13萬或更高，並伴有正面修正。"

摩根大通客戶調查
空頭倉位擴大至2月3日以來的最高水平，在截至9月2日的一週內增加了8個百分點。淨多頭倉位目前是2月3日以來的最小值。
最活躍的SOFR期權
在9月25日、12月25日和3月26日期限的SOFR期權中，96.00行權價位一直保持活躍，近期資金流入包括SFRU5 96.00/96.125/96.25看漲期權活期期權和SFRZ5 96.00/95.875 1x2看跌期權價差的買家。
美債期權傾斜
美債期權在曲線長端的傾斜度繼續有利於看跌期權，而在曲線短端和短端則有利於看漲期權，這表明交易員支付更高的溢價來對沖長期債券期貨的拋售風險。
CFTC期貨倉位
CFTC數據顯示，截至8月26日當週，對沖基金在期貨市場的前端和後端均擴大了淨空頭倉位，而資產管理公司則看漲期貨市場的多頭倉位。