曾日賺鬥金，今勒緊褲帶！油價走弱下石油巨頭的“分紅盛宴”即將散場？

能源巨頭面臨原油價格走弱，股東回報政策面臨調整

在原油價格走弱的大環境下，能源巨頭們正面臨一系列艱難抉擇，預計未來數月股東回報將面臨嚴峻壓力。近期，包括埃克森美孚(XOM.US)、雪佛龍(CVX.US)、殼牌(SHEL.US)及英國石油(BP.US)在內的歐美石油巨頭紛紛採取裁員與降本措施，以收緊開支、節流度日。

這一舉措與數年前的行業態勢形成鮮明反差。2022年，俄烏衝突爆發後，化石燃料價格飆升，西方五大石油公司合計斬獲近2000億美元利潤。手握充裕現金流，這些企業選擇將這些被聯合國祕書長安東尼奧・古特雷斯稱爲“暴利”的資金，通過提高股息、回購股票等方式回饋股東。

根據Quilter Cheviot全球能源分析師Maurizio Carulli的數據，近幾個季度，多家能源企業用於股東回報的現金佔經營活動現金流的比例已高達50%。然而，在當前原油價格疲軟的環境下，這種高回報政策潛藏風險——企業可能會揹負超出“健康”資產負債表承受範圍的新增債務。

英國石油已率先調整策略，道達爾也於近期宣佈計劃縮減股東回報規模。Carulli認爲這是“方向上的明智轉變”，並指出其他石油巨頭大概率會紛紛效仿。標普全球評級董事總經理兼油氣行業負責人Thomas Watters也認同這一觀點，他在一份郵件中表示：“隨着原油價格走軟，石油企業正承受壓力。由於歐佩克持續釋放過剩產能，全球原油庫存不斷增加，明年油價有可能跌至每桶50美元區間。面對低油價環境下維持股東回報的挑戰，許多企業將在力所能及的範圍內削減成本與資本開支。”

股息削減對華爾街的影響

非營利機構能源經濟與金融分析研究所(IEEFA)的能源金融分析師Clark Williams-Derry指出，對石油巨頭而言，削減股票回購規模或許是最容易推行的選擇。他解釋道：“過去幾年，石油企業通過股票回購向投資者返還現金、支撐股價。相比削減股息，縮減回購規模是更優選擇——對投資者來說，回購如同‘錦上添花’，而股息纔是‘核心收益’。一旦削減股息，必將令華爾街不寒而慄。”

今年早些時候，沙特阿美就因油價前景不明朗，削減了全球規模最大的股息。Williams-Derry認爲，這一舉措與沙特阿美今年大部分時間股價持續走弱密切相關，而其他私營石油巨頭顯然不願重蹈覆轍。

Williams-Derry提出，隨着俄烏衝突引發的油價繁榮期落幕，石油巨頭們如今需正視三個核心問題：“是繼續舉債以維持股東回報?還是削減股票回購（這將失去支撐股價的關鍵因素之一）?亦或是縮減鑽探規模（這意味着未來產量將下滑）?每一種選擇都伴隨着風險，無論如何決策，都難免會讓部分投資者不滿。”

石油巨頭前景展望

在部分分析師看來，石油巨頭當前的處境並未如預期般糟糕。Rothschild & Co Redburn能源研究聯合主管Peter Low表示：“今年早些時候，市場普遍預期較爲悲觀。自4月特朗普宣佈加徵關稅以來，市場便一直擔憂油價會在年末陷入供應過剩、價格暴跌的局面。但實際情況卻超出預期——油價展現出較強韌性，大致穩定在每桶65至70美元區間。”

不過，目前油價已跌破這一區間。截至發稿，12月交割的國際基準布倫特原油期貨價格報每桶63.63美元；11月交割的美國西德克薩斯中質原油(WTI)期貨價格報每桶59.28美元。

Low指出：“相較於第三季度，第四季度的核心問題或許更在於，企業需在多大程度上削減股東回報（尤其是股票回購），以適應大宗商品價格走弱的環境。考慮到第三季度業績尚可，這些企業可能會選擇觀望未來數週及數月的市場走勢，而第四季度或將成爲它們重新評估股東回報政策的更佳時機。”

據悉，道達爾與殼牌均計劃於當地時間10月30日發佈第三季度財報，埃克森美孚與雪佛龍將緊隨其後，於10月31日公佈業績，英国石油则定於11月4日披露季度財報。