日央行“鴿中藏鷹”：暫緩加息但警告通脹上行風險 或爲10月行動埋伏筆

日本央行對通脹壓力的謹慎態度爲加息留餘地

儘管日本央行可能會在再次加息前保持較長時間的觀望，但其對於通脹壓力擴大的謹慎表態仍爲今年採取行動留下了餘地。日本央行行長植田和男表示，近期的重點是應對日本經濟的下行風險，尤其是今年下半年來自美國關稅衝擊的加劇，暗示日本央行不急於恢復加息。

植田和男也指出，物價不僅存在下行風險，還有上行風險，並補充說日本央行不應排除食品價格上漲導致持續且更廣泛通脹的可能性。他表示：“如果伊朗和以色列之間的緊張局勢持續下去，導致的油價變動再疊加已經上漲的食品價格，可能會影響通脹預期和潛在通脹。因此我們必須密切審視事態發展。”

植田和男的這番表態正值中東地區緊張局勢持續升級、導致原油價格飆升之際。瑞穗證券預計，近期燃料成本上漲將在今年秋季前後將日本的核心CPI推高至多0.2%，並可能使面臨更高汽油和水電費的家庭的通脹預期上升。

數據顯示，日本4月份的整體通脹率已升至3.6%，遠高於日本央行設定的2%目標。這種價格壓力可能導致日本央行在7月31日發佈的下一份季度展望報告中上調通脹預期，屆時貨幣政策委員會將重新評估其預測中成本推動型通脹是否如預期般趨緩。

摩根大通證券分析師Ayako Fujita表示：“我們預計日本央行將在7月的展望報告中上調通脹預期，爲10月加息鋪平道路。”

美國貿易政策的不確定性

美國貿易政策的不確定性使得日本央行擺脫長達十年的刺激政策的努力變得複雜，原定7月加息的計劃因特朗普4月宣佈對貿易伙伴大規模徵收關稅而被擱置。若日本經濟增長因貿易等因素放緩，日本央行可能將不得不暫停加息，以免給國內經濟帶來更大壓力。

一些日本央行觀察人士認爲，植田和男本週的言論出人意料地鴿派，排除了近期加息的可能性。日本央行前貨幣政策委員會成員Takahide Kiuchi表示，即使日本央行恢復加息，下一次加息也可能在今年年底或明年年初左右，這將使日本央行有時間評估特朗普關稅對經濟的影響。

日本央行近期還是加大了對供應衝擊二輪效應的警告力度，因爲其越來越擔心在應對過高通脹風險方面落後於形勢。在5月1日的展望報告中，日本央行指出，大米和食品價格上漲可能通過改變公衆對未來物價變動的認知來影響潛在通脹。

日本央行尤其關注食品價格上漲將如何影響家庭的通脹預期。作爲日本主食的大米價格翻倍引起了公衆高度關注。一位熟悉日本央行想法的消息人士表示：“一般消費者對漲價已經不再望而卻步，這可能表明家庭的通脹預期已經在升高。”

目前，日本央行可能會繼續維持一種溝通策略，既爲長時間維持利率不變保留空間，也爲在美國貿易政策不確定性消除後迅速加息留下可能。這種策略可能會繼續令市場猜測下一次加息的具體時機。荷蘭國際集團的分析師預計，如果日本與美國的關稅談判比預期更爲拖延，日本央行可能會推遲到2026年初再加息。但分析師也補充稱，如果潛在的通脹壓力加劇，加息的時間可能會提前。分析師表示：“前期大米和食品價格的上漲已經傳導到服務價格和其他製成品價格上。我們還看到未來幾個月租金將逐步上升。”“如果核心通脹在接下來的幾個月繼續保持在2%以上，日本央行仍有可能在2025年第四季度加息。”