日本央行“縮表”路徑現分歧！市場激辯購債規模該歸零還是維持萬億

日本央行購債規模分歧顯著，市場激辯量化緊縮政策

市場參與者圍繞日本央行縮減政府債券購買的節奏問題分歧顯著，各方觀點從呼籲加速削減到主張放緩步伐。日本央行週二發佈的參考資料顯示，在最終購債規模問題上，各方觀點差異明顯：部分意見認爲央行應最終完全停止購債；部分建議將月度購債規模維持在1萬億（約合69億美元）至2萬億日元之间；另有觀點則主張保留每月3萬億日元左右的购债规模。

日本央行在召開聽證會之際公佈了這項債券市場調查結果，旨在爲量化緊縮政策的精準實施提供參考。長達十年的大規模資產購買已使日本央行持有超過半數的未償國債，這種異常狀態嚴重損害了市場的正常功能。

“日本央行最重要的是以平穩方式實施債券購買削減計劃，避免造成市場劇烈波動，”瑞穗研究技術高級經濟學家Jun Inoue表示，“與其採取可能引發投機的舉措——如加速或放緩縮減節奏，不如以穩定步伐系統性減少購債，或在最初宣佈的期限後停止削減。”

截至上月底，該央行持有的長期國債規模爲576.6萬億日元，較2024年7月底（即開始放緩購債步伐前夕）僅減少2.2%。

日本央行將於週二和週三召開系列聽證會，聽取銀行、券商及壽險公司代表的意見，預計將在6月17日結束的政策會議上更新市場退出計劃。

日本央行透露，部分參與者認爲超長期國債供需失衡屬於結構性問題，央行改善該狀況的操作空間有限。也有觀點擔憂超長期債與其他期限債券的市場分化，呼籲央行通過調整購債操作頻率和期限差異化策略靈活應對。

週二，日本國債市場拋售加劇，十餘年來最疲軟的國債拍賣需求凸顯市場對央行撤出的憂慮。這場暴跌將20年期債券收益率推高了約15個基點，達到2000年以來的最高水平，而30年期國債收益率則攀升至1999年該期限債券發行以來最高水平。40年期國債收益率更是觸及歷史高點，預示着下週該期限債券發行前的市場緊張情緒。

此外，夏季大選前日本國內關於追加支出或減稅的政治討論，也給超長期國債市場帶來波動——日本本就揹負發達經濟體中最沉重的公共債務負擔。

Inoue表示：“如同美國市場所見，日本央行計劃的任何調整都可能促使市場更加關注財政問題，進而對市場產生影響。”

值得注意的是，會前整理的參考資料未披露具體機構的建議細節。