債務擔憂與政策不確定性驅動市場對沖潮 交易員押注10年期美債收益率升至5%

美債收益率飆升預期增強，交易員押注10年期美債收益率將達5%

由於對美國政府不斷膨脹的債務和赤字的擔憂，以及特朗普總統減稅法案的影響，市場對長期美債收益率的預期正在上升。黯淡的經濟前景刺激了美債期權的對沖活動，投資者試圖在年底前提高長期債券的收益率。華爾街的情緒與此相呼應，高盛、摩根大通等大行的策略師們紛紛上調對收益率的預測。

交易員們下了一些較大的賭注，押注10年期美債收益率將試探5%。芝商所(CME)週一的持倉量數據證實，有人豪賭10年期美債收益率在未來幾周內將升至5%，這意味着1100萬美元的高額溢價將面臨新風險。在過去一週，期權交易流中出現了對沖收益率上升的趨勢，所謂的期權偏度反映了這一點，該指標顯示溢價不斷上升，表明債券市場正在遭遇拋售。

市場動態

摩根大通的策略師傑伊·巴里、賈森·亨特等人在一份報告中寫道：“鑑於需求格局發生結構性轉變之際，貿易和貨幣政策存在不確定性，近期風險傾向於空頭陡化。”

週一，30年期美債收益率短暫突破5%，達到2023年11月以來的最高水平，隨後回吐部分跌幅。此前，穆迪將美國信用評級從Aaa下調至Aa1，引發債券拋售潮。评级下调在週一早盘交易中推动各期限美债收益率上升，隨後漲幅回吐。

目前，針對美債收益率曲線長端更大損失的對沖溢價已升至4月以來的最高水平，當時市場因特朗普激進的貿易政策可能帶來的經濟影響而受到衝擊。當前期權偏度的變化意味着，相對於從收益率下跌中獲利的看漲期權，交易員正在推高用於對沖收益率飆升風險的看跌期權的價格。

摩根大通週二的美債客戶調查也凸顯了對債券收益率上升的預期，直接空頭頭寸攀升至2月10日以來的最高水平。不過，由於投資者的持倉狀況比4月初更爲中性，策略師們預計“波動幅度將遠小於上月”。

持倉指標概覽

最活躍的擔保隔夜融資利率(SOFR)期權顯示，95.75行權價仍是熱門點位，2025年9月到期的看跌期權出現大量新頭寸。過去一週，95.625行權價也有大量交易，市場對SFRZ5 96.00/95.625看跌期權價差的買入需求旺盛，同時賣出0QZ5 96.25/95.875看跌期權價差。97.25行權價的持倉量也有所增加，近期交易流包括直接買入2025年6月到期的看漲期權，以及買入SFRM5 97.25/97.50看漲期權價差。

美債期權偏度顯示，交易員爲對沖收益率曲線長端的拋售，支付的溢價越來越高，這與週一美國30年期國債收益率突破5%以及近期國債收益率曲線變陡的走勢一致。長期國債合約中看跌期權的偏度目前處於近一個月來的最高水平。近期交易流也着眼於下行保護，有不少交易押注10年期國債收益率在未來幾周內將升至並突破5%。週一，約1100萬美元的溢價被用於押注10年期美債收益率達到4.95%的頭寸，同時也有大量利率波動率的賣方。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)期貨持倉數據顯示，在截至5月13日的一週內，資產管理公司大量平倉多頭頭寸，對沖基金則回補空頭頭寸，出現大量去槓桿操作。資產管理公司平倉的淨多頭久期規模大致相當於21.7萬份10年期國債期貨合約，而對沖基金回補空頭的淨久期規模約爲13.9萬份10年期國債期貨合約。資產管理公司平倉的淨多頭規模爲去年11月以來最大。