美國5月CPI或難掩通脹抬頭趨勢 美聯儲今年降息無望？

美國5月CPI數據或顯示通脹抬頭，降息預期受挑戰

即將公佈的美國5月CPI數據報告可能支持對美聯儲降息步伐的樂觀預期，但投資者需警惕通脹可能已觸底並開始上升。市場定價顯示，預計到2025年下半年，美國CPI同比增速將升至3%以上，較4月2日解放日關稅宣佈後的預期有所改善，當時CPI定價幾乎升至4%。然而，這種預期下，市場不應期待美聯儲短期內降息。

分析師預測5月通脹率將從4月的2.3%升至2.5%，核心CPI預計從4月的2.8%回升至5月的2.9%，核心CPI環比增速將從0.2%加快至0.3%，而整體CPI環比增速則維持在0.2%不變。CPI互換合約定價預計整體CPI環比上漲0.3%，同比上漲2.4%，可能低於市場預期。美國金融交易和預測市場平臺Kalshi預計CPI環比上漲0.2%，同比上漲2.4%，核心CPI環比上漲0.3%，同比上漲2.9%。

這表明4月CPI的2.3%讀數可能是近期低點，接下來應看到其開始回升，市場定價顯示到9月份時該指數應會升至約3.2%。

CPI趨勢迴歸

CPI將回歸其趨勢增長水平，自2022年6月以來一直如此。當時其增長路徑從2020年夏季開始的超高增長水平轉變爲當前的水平。目前，年化增長率約爲3%，這一數值在過去一段時間內一直相對穩定。

更重要的問題在於，關稅是否會產生更大的影響，並改變過去三年中通脹似乎所呈現出的穩定態勢。這一點已經在地區性美聯儲調查的物價支付指數以及ISM服務業和製造業報告中有所體現。數據表明，CPI的同比變化往往會比這些物價支付指數滯後約6個月。所以，如果物價支付指數從1月份開始上升，可能要到6月份的數據中才會開始看到這些信息在CPI報告中有所體現。

降息問題

如果預計通脹率將回升至3.2%，那麼美聯儲短期內就很難降息了，因爲目前聯邦基金利率爲4.3%，而通貨膨脹率爲3.2%，這樣實際的聯邦基金利率就會在1.1%左右，這與美聯儲根據其3月經濟預測摘要所認爲的中性利率水平相符。如果未來一年的通脹率低於市場預期的3.2%，那麼美聯儲就可以放寬其政策利率。如果CPI上升得更快，美聯儲則可以等待一段時間，看看這種趨勢是否會持續上升。

本週的CPI報告預計會較爲平穩，甚至可能低於分析師的預期。因此，專家們會歡呼稱關稅不會引發通脹，呼籲降息的呼聲也會愈發強烈。然而，基於市場的預期以及實際支付價格的指數可能表明他們錯了，而且隨着時間的推移，硬數據可能也會證明他們是錯誤的。目前，根據CME聯儲觀察工具，市場普遍預計今年會有兩次降息。