美銀研報：2025年奢侈品行業面臨挑戰，新產品成關鍵
美銀近日發佈研報指出，2025年第一季度奢侈品行業收入按固定匯率計算同比下降1%，較2024年第四季度低4個百分點，所有地區的增速均出現放緩。該行預計，2025年第二季度及上半年將體現出“好”、“壞”、“糟糕”三個層面的消息。
好消息是，儘管全球宏觀經濟波動性加劇，但歐洲、亞洲和美洲的本地需求依然堅挺。壞消息是，日本和歐洲的旅遊業惡化，預計難以完全恢復。糟糕的消息是，上半年EBIT利潤率前景不明，收入疲軟帶來盈利下滑壓力，同時由於產能利用率下降和地區結構變化導致毛利率承壓，加之成本結構基本固定、利潤空間有限，該行對上半年盈利預期較市場一致預期低6%。
儘管2025年至今奢侈品公司股價已下跌8%，市場對每股收益的一致預期也被下調了8%，但該行業目前仍以22倍市盈率交易，處於歷史估值區間中段。短期的上行風險主要來自宏觀層面，而下行風險則在於2025年下半年及2026年盈利預期可能被重新下調。
地區數據對比
| 地區 | 第二季度奢侈品支出變化 |
|---|---|
| 美洲 | 美國銀行信用卡與借記卡數據顯示奢侈品支出改善了3個百分點，降幅收窄至-4% |
| 歐洲 | Planet數據顯示歐盟地區旅遊消費下降8個百分點，降至-13%，本地消費穩定 |
| 日本 | 預計第二季度旅遊消費將下滑30–50個百分點，面臨16個百分點的负面影响 |
| 中國/亞洲其他地區 | 中國與香港的珠寶銷售有所改善，韓國市場第二季度迄今下滑6個百分點至+1% |
美銀認爲，今年9月/10月的時裝秀比往年更爲重要，因爲它們將幫助判斷是否有足夠的新產品推動2026年銷量回升，以及哪些品牌將在此過程中領跑。
對於各奢侈品公司的具體點評如下：
LVMH(LVMUY.US)：第二季度對該公司來說或將成爲關鍵分水嶺，有助於判斷時尚與皮具部門是否與行業脫節，並帶來EBIT利潤率壓力。
愛馬仕(HESAF.IS)：預計第二季度及全年收入同比增長9%，上半年EBIT利潤率爲40.1%。
開雲集團(PPRUY.US)：預計第二季度和上半年業績與4月發佈的指引一致，下一階段催化劑爲該公司在第二季度財報發佈時的評論。
歷峯集團(CFRUY.US)：珠寶業務強勁持續，市場對毛利率的共識仍可能過高，業績預期調整的催化劑將推遲至10月/11月。
Moncler(MONRF.US)：預計第二季度與第一季度收入持平，即Moncler品牌零售收入按固定匯率計算增長4%。
Prada(PRDSF.US)：受日本不利因素影響，Prada品牌第二季度收入預計將下降1%;Miu Miu品牌繼續表現強勁，預計增長+40%。
Zegna(ZGN.US)：4月表現好於第一季度，因此Zegna品牌第二季度收入預計將增長+5%。
Swatch(SWGAF.US)：2025年上半年預計將實現盈虧平衡。
