如何破解美國國債與股市的負面循環？

最近，市場對美國財政狀況的憂慮日益加深，特別是在週三20年期國債拍賣結果不佳後，市場情緒迅速惡化。

德意志銀行的分析師George Saravelos提出，有兩種可能的解決途徑：一是對特朗普的大規模減稅政策進行“重大調整”，採取更緊縮的財政政策（這可能意味着更高的稅收，甚至可能引發經濟衰退）；二是讓美元貶值，以增加美國國債對外國買家的吸引力。

高盛的交易部門負責人Rich Privorotsky進一步指出，國債收益率的急劇上升已經對整體風險資產造成了壓力，這場危機最終可能導致美元貶值和非傳統資產（例如黃金、加密貨幣）的興起。

Privorotsky之前曾提出，收益率與股市之間的關係是非線性的——一旦收益率超過某個臨界點，就會對股市產生實質性的影響。

Privorotsky認爲，市場可能會陷入一個圍繞財政預算的“自我強化循環”。如果財政支出持續且美國經濟保持強勁，壓力將集中在兩個關鍵的“釋放點”上：長期利率（不受美聯儲直接控制）和美元。

在Privorotsky看來，解決方案有三個可能的路徑：

大幅度減少政府開支（在政治上幾乎不可能實現）

金融抑制，即通過貨幣政策來控制收益率曲線（類似於日本的做法，但這會破壞美聯儲的獨立性）

美聯儲或財政部對美元進行干預（這可能會引發貨幣戰爭）

這些選擇都不容易，也都不利於美元走強，因此這解釋了爲什麼資金正在流入兩類非傳統資產：黃金和加密貨幣。

Privorotsky進一步指出，黃金、加密貨幣以及美國以外股市的出色表現，可能表明市場已經開始對這些結構性壓力進行定價，而且實現第三步（美國以外股市）的路徑正在逐步顯現。

那麼，這對美國股市意味着什麼？

Privorotsky建議從更宏觀的角度來看待問題。他認爲，最近幾周，市場明顯受到許多與價格無關的技術性需求的推動，當然總體淨額並不高，而且在沒有波動性增加的情況下，這種波動性壓縮將推動股票需求。

考慮到高關稅中很大一部分最終將由美國消費者承擔，Privorotsky認爲，股市的風險與回報比看起來並不樂觀：

“關稅實際上是一種新的稅收。利率更高，而不是更低…很難說基本面增長會因此受益，臨時的需求前置現在大多已經結束。波動性已經被重置，並且有上升的空間。”