中指研究院：上半年房企負債率繼續上升 打造第二增長曲線

2025上半年上市房企業績低迷，華潤置地與龍湖集團展現抗週期韌性

2025年上半年，中國房地產上市公司業績延續低迷態勢。上市房企營業收入均值爲104.2億元，同比下降16.9%，降幅較2024年同期擴大了3.2個百分點。行業淨利潤均值跌至-8.3億元，虧損規模逐漸擴大，約六成上市房企出現不同程度虧損。上市房企剔除預收賬款後的資產負債率達66.5%，同比上升0.9個百分點；淨負債率大幅上升至171.8%，同比激增55.8個百分點。現金短債比降至0.88，較上年同期再降0.03，意味着超半數房企在手現金已無法覆蓋一年內到期債務，流動性壓力加劇。

華潤置地與龍湖集團業績表現

在典型房企代表中，華潤置地與龍湖集團展現了較強的抗週期韌性，其營收結構呈現多元化特徵。華潤、龍湖持有物業收入和運營服務收入佔比均超20%。華潤置地开发销售业务贡献净利润占比为39.8%，非開發銷售業務貢獻淨利潤超過60%。龍湖集團開發銷售業務貢獻利潤佔比僅爲1.3%，非開發銷售業務貢獻利潤佔比超過90%。

頭部房企下半年策略

中指研究院梳理頭部房企下半年經營策略，在投資策略、產品及業務發展方面主要有以下特徵：

1. 投資策略：2025年下半年，頭部房企加快存量去化，通過一盤一策，全力攻堅去化、回籠資金，平衡存量項目的利潤與現金流。在投資方面，企業保持投資精準，確保增量項目安全性、流動性和盈利性，提高資源質量。同時，頭部房企聚焦核心城市、核心地段。

2. 產品策略：響應“好房子”政策，做好產品迭代。如華潤置地加強深化產品迭代；龍湖強調以客戶需求爲導向提升產品力-交付好房子、提供好服務；濱江集團遵循優質原則，即優質城市、優質地段、優質項目、優質產品、選擇優質的合作伙伴，確保投資項目實現高質量與高回報。

3. 業務策略：加快構建新發展模式，打造第二增長曲線。如華潤置地提出要做專、做優、做強、做大經營性不動產業務及資管業務，推動第二增長曲線實現高質量發力。進一步擴大萬象生活輕資產管理業務的市場領先優勢，強化其作爲業績貢獻強勁增長極的作用。同時積極培育生態圈要素型業務，以轉型發展加速器的定位形成增長新動能，進而構建起各業務板塊協同共進的發展格局。龍湖集團則在開發、運營、服務等板塊齊頭並進，未來的增長主要在C2到C5四個經營賽道上，即商業、資管、物管、代建，構建自身所處板塊的競爭優勢，持續保持增長，形成能力的護城河，持續培育第二增長曲線。