全球債市反彈，美債收益率大幅回落
在全球債券市場週二的猛烈漲勢推動下，美國長期國債投資者們終於得到喘息機會。基準收益率——即有着“全球資產定價之錨”稱號的10年期美債收益率，以及更長期限的30年期美債收益率均出现大幅回落。
市場策略師們認爲，推動全球債市大舉反彈的部分邏輯在於有消息稱，日本當局可能調整債務銷售步伐，這可能間接推動了市場對690億美元兩年期美國國債的強勁買入需求。
儘管全球國債拋售潮，尤其是美日兩國的拋售潮暫時明顯緩解，但對全球範圍發達政府的財政狀況以及對於美國財政赤字，尤其是對於美國近年來愈發龐大債息支出的擔憂情緒，預計將在未來幾周和幾個月繼續給長期債券投資者們帶來重大拋售壓力，有可能令全球債券拋售潮再度上演。
投資者資金迴流提振長債
在財政前景惡化與關稅陰雲持續發酵的宏觀背景下，投資者們數週來首次重新青睞長期美債——即使只是曇花一現，也扭轉了近期因財政赤字擔憂情緒而引發的劇烈拋售。30年期美債收益率錄得自3月底以來的最大單日跌幅，此前有消息稱日本財政當局或將調整債券發行規模以應對當地債券市場持續暴跌。
日本削減國債發售規模的預期，很大程度上推動美國690億美元兩年期國債標售獲得強勁需求，也助推了美債漲勢。
“市場情緒稍有好轉，明顯比之前更加平靜。”Nuveen固收策略主管託尼·羅德里格斯週二表示。但他同時警告稱：“當前的美債區間依然十分脆弱，因爲不確定性太多。”
“30年期美債收益率重新跌破5%具有心理意義，”XTB 研究主管凱瑟琳·布魯克斯表示。“風險情緒因此得到暫時的提振。”
全球財政狀況的更廣泛供需失衡疑慮
日本政府若減少長期限的債券供應，至少在一定程度上緩解了市場對國債需求的擔憂。但全球財政狀況的更廣泛供需失衡疑慮——尤其是愈發龐大的債息支出導致的財政赤字惡化預期仍未解決，令週二的債市反彈或難持久。
與此同時，日本央行若進一步縮減其龐大的國債持倉，也可能加劇全球債券市場的緊張拋售情緒。
“長端收益率暫獲緩解，但我們認爲未來數週乃至數月，美債仍難擺脫拋售陰影，”來自荷蘭國際集團(ING)的高級利率策略師本傑明·施羅德表示。“財政赤字軌跡依舊至關重要。”
美債市場已持續成爲全球投資者焦點，自穆迪剝奪美國最後的頂級信用評級以來，全球金融市場波動不斷出現。上週美國衆議院通過特朗普政府主導的標誌性減稅法案，預計將使聯邦債務上限增加足足“狂野式”增長4萬億美元，這進一步加劇了美債市場拋售情緒。
衡量投資者們對華盛頓未來龐大借款規模擔憂的10年期美債期限溢價，如今接近2014年以來的最高位。
投資者們接下來密切關注本週稍後舉行的五年期和七年期美國國債拍賣，以及美聯儲會議紀要、經濟增長和通脹數據發佈。
拜登政府時期龐大的國債發行在短短几年內大幅推高美國國債規模至36萬億美元，這也使得財政部預算赤字愈發高企以及美債利息支出屢創新高，各期限的美債收益率在2025年可能繼續狂飆，尤其是較長期限的美債收益率(10年及以上)，可能在“期限溢價”推動之下持續突破幾十年來的多個歷史高點位。
在一些經濟學家看來，特朗普2.0時代國債與預算赤字將比官方預測高得多，主要因特朗普領導的新一屆政府以“對內減稅+對外加徵關稅”爲核心的促經濟增長與保護主義框架，疊加愈發龐大的預算赤字與美債利息，美國財政部發債規模可能被迫在“特朗普2.0時代”比花錢如流水的拜登政府愈發擴張，加之“逆全球化”之下中國與日本可能大幅減持美債，“期限溢價”勢必較以往愈發高企。
隨着市場開始擔心特朗普政策將刺激通脹並大幅增加財政壓力，美債前景黯淡趨勢難以徹底逆轉。美國資管巨頭T.Rowe Price認爲，隨着美國財政困境惡化以及唐納德·特朗普的政策導致通脹上升，10年期美債收益率可能在20多年來首次攀升至6%。
所謂期限溢價，指的投資者持有長期債券風險所要求的額外收益率補償。展望未來幾年，對外加徵關稅甚至可能成爲西方世界普遍共識，在即將愈發分裂的“逆全球化”時代，愈發龐大的美債利息、軍工國防和特朗普政府減稅等國內政策所主導的財政支出踏上大幅擴張之路，市場對美國政府愈發龐大債務可持續性和長期通脹風險的擔憂大幅升溫，那個令金融市場聞風喪膽的“期限溢價”有着捲土重來之勢，有着“全球資產定價之錨”的10年期美債收益率醞釀着一波比2023年狂飆至超過5%更加狂野的漲勢。
“如果你認爲，到2025年以及之後，我們將繼續保持至少萬億美元規模以上的政府赤字，再加上市場開始定價愈發擴張的美債利息支出，那麼最終，這種負面預期累計起來，將徹底壓倒美國國債的發行規模。”來自Strategas Research Partners固定收益主管湯姆·齊祖裏表示。
