美聯儲降息預期引爆套息交易 新興市場貨幣獲國際資本大舉加倉

美聯儲降息預期推動套息交易，新興市場貨幣獲國際資本青睞

市場預期美聯儲下月將啓動降息，美元走弱刺激了投資者對高收益貨幣的追捧，套息交易正重新成爲新興市場投資者的寵兒。衆多基金經理紛紛加倉巴西、南非和埃及等國貨幣，借入低息貨幣，轉而投資高息貨幣以賺取利差。

今年以來，套息交易已實現兩位數回報，但7月因美元反彈一度停滯。美國公佈疲軟就業數據後，市場預計美聯儲爲避免經濟衰退下月不得不降息，這一交易策略再度升溫。雙線資本、瑞銀等機構加入看空美元的陣營，稱“美元走弱的邏輯已重回市場”。

紐伯格·伯曼新興市場債券聯席主管戈爾基·烏爾基塔表示：“美元大幅反彈的風險可能非常有限，且全球經濟增長仍相對穩健。”他目前看好南非、土耳其、巴西、哥倫比亞、印度尼西亞和韓國的套息交易機會。

唐納德·特朗普的不穩定政策促使交易員急於分散投資組合，導致美元指數創下自20世紀70年代以來表現最差的上半年。在經歷十年美國資產跑贏全球后，這一趨勢轉變吸引資金迴流新興市場資產——結束了此前三年的資金外流。美國銀行一份報告援引EPFR數據顯示，專注於發展中國家債券的全球基金已連續四個月每週都錄得資金流入，截至8月6日的一週流入額達17億美元。今年以來，23種主要新興市場貨幣中有18種對美元升值，新興市場本地債券指數回報率超過12%。

市場對新興市場的偏好還體現在波動性指標上：未來一個月新興市場貨幣與G10貨幣的預期波動率差值處於12年來的高位附近，這意味着發展中經濟體將迎來更穩定的市場環境。

高利率維持更久

部分新興市場央行出於通脹和關稅擔憂維持鷹派立場，進一步增強了套息交易的吸引力。過去兩週，哥倫比亞央行意外將利率維持在9.25%；印度央行也選擇按兵不動，採取觀望態度；巴西目前以15%的利率位居全球高息經濟體之列，其央行表示在特朗普對巴西加徵50%關稅後，將保持謹慎立場。

安本集團新興市場本地貨幣債券主管基蘭·柯蒂斯稱：“套息是當前市場故事的重要組成部分。做多巴西雷亞爾是我們最看好的頭寸之一，這主要由高收益率驅動。”

美國商品期貨交易委員會最新數據顯示，截至8月5日當週，槓桿基金對墨西哥比索的看漲押注升至近一年高位，而此前墨西哥央行已決定放緩貨幣寬鬆步伐。

與此同時，麥凱盾牌和法國巴黎銀行等機構表示，全球市場波動性下降使低息亞洲貨幣陷入困境。彭博彙編數據顯示，亞洲貨幣平均套息率爲-1.1%，意味着持有這些貨幣的成本高於持有美元的潛在收益；拉美貨幣套息率爲正3.7%，歐洲和非洲貨幣則爲正1.1%。

安石集團研究主管古斯塔沃·梅代羅斯指出：“在風險偏好上升的環境中，高套息交易通常表現更佳。因此，從這個角度看，印尼、印度等具有高套息特徵的大型亞洲經濟體可能會有不錯表現，但拉美地區或許更能從中受益。”

追蹤8種新興市場貨幣對美元表現的彭博累計外匯套息交易指數今年以來回報率已超過10%。部分投資者正減持風險頭寸以鎖定利潤，他們認爲特朗普的關稅政策可能拖累美國經濟並推高通脹。

未來幾天將公佈的大量數據（包括美國通脹數據）以及俄烏談判，都可能給全球市場帶來新的動盪。但就目前而言，套息交易似乎仍有上漲空間。摩根大通週二將新興市場貨幣和本地債券評級上調至“增持”，理由是美元在經歷一個月的盤整後，走弱趨勢將持續。

紐伯格·伯曼的烏爾基塔表示：“如果你對匯率走勢有信心——不一定認爲匯率會持續上漲，只要確信美元不會突然大幅反彈——那麼這些交易就具有相當強的吸引力。”